文 | 金卫

中年男人有三宝：茅台、钓鱼、始祖鸟。

1月4日，户外品牌始祖鸟的母公司亚玛芬体育（Amer Sports）正式提交IPO文件，申请在纽约证券交易所上市，股票代码为“AS”。此次IPO的承销商阵容庞大，汇集了高盛、美银证券、摩根大通、摩根士丹利、花旗、瑞银等等。

亚玛芬体育据称估值达到100亿美元（约700亿人民币），这只超级独角兽由中国企业安踏集团控股。1月5日，安踏体育于港交所发布公告证实了这一消息，称其合营公司下属非全资附属公司Amer Sports已向美国证监会（SEC）递交招股书，安踏还公布了亚玛芬体育财务情况。

2019年，安踏联合几大资本收购亚玛芬体育，被喻为鞋服史上最大的一起跨国并购，四年过去了，亚玛芬体育怎么样了？盈利及估值几何？

鞋服史上最大跨国并购

资料显示：亚玛芬体育成立于1950年，是一家芬兰的运动用品公司，总部位于芬兰赫尔辛基。拥有Arc’teryx（始祖鸟）、Salomon（萨洛蒙）、Wilson（威尔胜）等多个高端品牌，涵盖户外、滑雪、网球、高尔夫等多个运动领域，产品销往100多个国家，全球员工超一万人。

2019年2月，安踏体育联合方源资本、Anamered Investmen及腾讯组成投资者财团合计斥资46亿欧元（约合360亿元）并购亚玛芬体育。其中，亚玛芬体育每股作价40欧元，安踏体育在其中投资15.43亿欧元，占57.95%的股份，2019年3月，完成收购。

安踏集团对亚玛芬的收购，被喻为是中国鞋服史上最大的一起跨国并购。2019年，安踏集团董事局主席丁世忠在内部信中说：“这是我创业到今天，所做的份量最重的一次决定。”

2019年3月26日，安踏体育通过与其余参股股东签订了一项股东协议，使之失去对亚玛芬体育的控制权，随即将亚玛芬体育变为合营公司，这使得亚玛芬体育无须并表。

截至目前，安踏体育、方源资本、Anamered Investments、腾讯均为持股超过5%的股东。安踏入局之后，亚玛芬成为安踏集团“全球化”与“多品牌”战略下的重要抓手。

尤其是始祖鸟品牌，安踏为其制定了更高的商业目标，瞄准高净值市场，不断向外界营造“运动奢侈品”的概念，运动鞋服动辄数千元。

安踏深谙“用户外运动奢侈品的标签来占领用户心智”之道，但凡开店，始祖鸟一定瞄准奢侈品扎堆的地方，坚持Better（更好形象），Bigger（更大面积），Lower（更低楼层）。

近几年，国内户外市场井喷式爆发，越来越多的中产、高端人士用轻便的冲锋衣代替笔挺的西装，而始祖鸟品牌密集出现这些人群中，从这点上看，始祖鸟的营销颇为成功，始祖鸟的爆款冲锋衣常常“一鸟难求”，买到的人又忙不迭到社交平台“晒鸟”。奢侈品类的运动鞋服成为了一种新的社交货币，进入中产的日常生活。

在各种营销、口口传播中，如今，lululemon、始祖鸟和萨洛蒙(Salomon)被喻为是中产三件套中，其中两个品牌均为亚玛芬所运营。

截至报告期内，始祖鸟在全国有63家零售门店，超过北美和欧洲。萨洛蒙在大中华区的零售门店从2019年的19家增长到30家。

随着销售规模的增长，始祖鸟的会员人数在急剧扩大。2018年，始祖鸟在大中华区仅有1.4万名会员，而截至到2023年9月30日，会员数已经增长至170万名。

亚玛芬体育提到：“虽然公司三个细分市场的品牌都获得了全球认可，但在有些特定市场，某些品牌表现更突出，即北美和大中华区的始祖鸟、欧洲的萨洛蒙以及北美的威尔胜。”

按区域划分，截至2023年前9个月，公司的收入中40%来自美洲，33%来自欧洲、中东和非洲，8%来自亚太地区（不含大中华区），19%来自大中华区。

根据招股书，2020年至2022年，亚玛芬体育在大中华区的收入从2.02亿美元以60.9%的年复合增长率增至5.24亿美元，收入占比从8.3%提升至14.8%；2023年前三季度，大中华区收入同比大涨67.6%至5.93亿美元，已超2022全年在大中华区的营收规模，收入占比则进一步提升至19.4%。

从数据来看，大中华区已成亚玛芬体育增长最快的区域。

至今仍处于亏损状态

财务方面，股书显示，亚玛芬体育在2020年、2021年、2022年营收分别为24.46亿美元、30.67亿美元、35.49亿美元（折合人民币250亿）；同期持续运营亏损分别为1.74亿美元、1.25亿美元、2.31亿美元；净亏损分别为2.37亿美元、1.26亿美元、2.53亿美元。调整后EBITDA(息税折旧摊销前利润)分别为3.11亿美元、4.17亿美元、4.53亿美元。

亚玛芬体育在2023年前9个月营收为30.53亿美元，较上年同期的23.5亿美元增长29.9%；净亏损为1.14亿美元，上年同期的净亏损为1.04亿美元。

从盈利水平来看，亚玛芬体育的毛利率超过50%，近些年一直在增长，不过如果按净亏损计算，亚玛芬体育三年加九个月，公司累计净亏损达7.3亿美元。

招股书显示，亚玛芬体育的大部分账面“亏损”来自于公司剥离其他子品牌导致的估值亏损。自2018年开始，亚玛芬体育开始转型，聚焦核心品牌，精简产品组合。2019年至2022年，公司被剥离的品牌包括Mavic、Suunto和Precor。

安踏体育董事局主席兼首席执行官丁世忠曾表示，组团收购是因为安踏体育不是冒进的公司，短期之内亚玛芬体育不会给安踏体育带来大的利润贡献，但应该会带来增速的收益。一旦成功收购，最大的协同效应将会体现在中国，因为它旗下许多品牌在中国的规模非常小。

五年时间过去了，从投资和估值来看，安踏的这笔收购还是较为成功。据外媒报道，亚玛芬体育上市后的估值可能高达100亿美元，较收购时的估值翻了一倍。

另外，亚玛芬上市对安踏最直接的影响在于，安踏会获得一笔不菲的账面收益，也有助于安踏在国际市场打响知名度，为安踏主品牌铺路。

2019年收购完成后，安踏董事局主席丁世忠在接受媒体采访时说过一句流传很广的话：“以当今中国公司的品牌运营能力，在30年内做出一个始祖鸟或威尔胜，可能性几乎为零。通过收购，并以中国市场为潜在增长空间，则可能完成一次脱胎换骨。”

如今，安踏通过运营亚玛芬也进一步帮助其熟悉海外市场，推动安踏本品牌的国际化进程。

值得一提的是，亚玛芬的运营成功，对安踏创始人丁世忠家族财富增长又是一次提升。

出生于福建晋江的丁世忠，其父亲原本是以打渔为生，丁世忠从80年代与人合伙开了家代工鞋子的小作坊起步，90年代，在遍地作坊式制鞋厂的福建，丁世忠给自家鞋坊挂上了“安踏”的名字，第一个提出要做自己的品牌，并在此后十余年间完成了从生产到品牌批发的构建。

2007年，安踏赴港IPO，成为首家赴香港上市的福建系体育用品公司，2022年，安踏集团营收超500亿。如若成功挂牌，亚玛芬体育将成为丁世忠又一个IPO。

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