文 | 金卫

茶饮巨头，纷纷卷向资本市场。

2月23日，四川百茶百道实业股份有限公司（简称茶百道）更新IPO招股书，继续推进港交所主板上市进程，中金公司担任独家保荐人。

2023年8月，茶百道向港交所递交上市申请，按照港股上市规则，招股书有效期为6个月，企业需及时更新招股书中的财务报表等数据，如果不更新则面临失效。

这一次，茶百道踩在时间节点上更新招股书，可见其并不希望失去冲刺IPO的机会。从其招股书披露的2023年数据来看，2023年公司营收达到57亿，净利润达到11亿，门店数量大幅增至7800家，不过，单店盈利却在下滑。

两年扩张了2700多家店

茶百道于2008年开出第一门店，最初几年扩张速度十分缓慢，直至8年后门店数量才突破100家，随后，茶百道开始改变过往的经营策略，2018年彻底开放加盟管道，再加上近几年发力外卖业务，几年内便让门店规模冲上行业前列。

截至最后可行日期，茶百道在我国共有7927家门店，遍布全国31个省市，实现所有省份及各线级城市的全覆盖。2023年，茶百道门店的总零售额达到约人民币169亿，共计卖出10.16亿杯奶茶。

根据弗若斯特沙利文的报告，按2023年零售额计，茶百道在我国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.8%。

茶百道的门店主要集中在一线、新一线城市，并以加盟商为主，截止2023年底，总计开出7801家门店，其中加盟店为7795家，99%以上加盟店。目前公司拥有5538名加盟商，其中595名加盟商经营超过两家门店。

从扩张速度来看，茶百道有些惊人，2021年门店数为5077家，2022年增至6361家，再到2023年的7801家，两年增长了2724家。

与依赖加盟模式企业一样，茶百道主要营业收入来自向加盟店销售货品及设备、向加盟商收取特许权使用费及加盟费收入等，过去三年，这些收入其占总营收比例达到94.6%、95%、95%。

财务数据方面，在过去的2021年、2022年和2023年，茶百道的营业收入分别为36.44亿、42.32亿和57.04亿，同期公司的净利润分别为7.79亿、9.65亿和11.51亿元。另外，同期公司的毛利率为35.7%、34.4%和34.4%。

依靠加盟店的扩张，茶百道营收净利润双双增长，但门店的盈利却在下滑。

2023年，茶百道每家门店平均零售额为238.8万，每家门店日均零售额6887.2元，每家门店平均销量14.35万杯。

相比于2021年、2022年，门店平均零售额、日均零售额、平均销量均下滑。以2021年为例，茶百道的每家门店平均零售额为272.8万元，每家门店日均零售额7414.1元，每家门店平均销量16.32万杯，门店零售额和平均销量下滑两年间下滑超过12%。

另外，茶百道还提供了另一项数据对比，2021年及之前开设的门店日均零售额达到7414元，而2023年开设的门店日均零售额仅为5984元。

值得一提的是，茶百道目前与两大外卖平台美团及饿了么都展开了合作。2023年茶百道通过外卖平台产生的总零售额达到100亿元，总销量5.69亿杯。而该品牌去年总零售额为169亿元，总零售量7.94亿杯，平均每杯价格上升至16.78元。

毗邻区厮杀

目前，中国现制茶饮店市场竞争激烈。根据弗若斯特沙利文的报告，2023年，中国现

制茶饮店市场的市场规模为人民币2473亿元，按零售额计，前五大参与者共占据约 40%的市场份额。

由于茶饮市场由增量步入到存量的竞争中，市场越来越卷，茶饮企业从卷价格、卷营销，到卷门店、卷原料、应卷尽卷，茶饮行业已经“卷到了极致”。

从价格来看，茶饮市场主要分为20元以上的高价现制茶饮店、10元至20元的大众现制茶饮店，以及10元及以下的平价现制茶饮店。

茶百道招股书称，最畅销的经典茶饮主要包括杨枝甘露、豆乳玉麒麟、招牌芋圆奶茶、茉莉奶绿及西瓜啵啵。于往绩记录期间，菜单上经典茶饮的标价介于6.0元至22.0元。截至2023年12月31日，其经典茶饮的平均售价为人民币13.9元。

茶饮的各个价位段上，各大巨头林立，如喜茶、奈雪等占据高端市场；蜜雪冰城则以价格、规模和供应链优势，紧紧抓住下沉市场；而茶百道则处于市场最拥挤的中间价格带赛道，对手包括古茗、霸王茶姬和沪上阿姨、茶颜悦色等新老品牌。

据《2023年按零售额计的中国现制茶饮店市场前五大参与者的排名及市场份额》显示：目前蜜雪冰城是国内连锁规模最大的茶饮品牌，拥有超过3万家门店，其次是古茗，公司拥有9000家门店；第三名为茶百道，截至2023年末有7801家门店；第四为沪上阿姨，其规模数量与茶百道相近；第五名为书亦烧仙草，门店数量在7000家。

茶百道在招股书中称，我们在业务的各个层面包括产品创新、产品质量、顾客体验以及顾客获取及留存与其他头部参与者的竞争日趋激烈。“由于现制茶饮店品牌数量不断增加且该等品牌在产品供应及价格水平等主要方面的产品差异化不太明显，未来竞争可能日趋激烈。不同品牌的现制茶饮店可能位于相邻区域，亦导致竞争更激烈。”

目前，茶饮企业的扩张动作基本类似，在开店规模上多管齐下，一方面在成熟区域提升店铺密度，另一方面加强覆盖下沉市场空白区域，同时希望走向海外。

自2023年8月首次递交招股书至今，茶百道已发生两项变动值得关注。

首先，茶百道披露了海外进展及后续规划，其海外首店已于1月落地韩国首尔，未来将增强海外供应链能力。茶百道计划于今年开始建立覆盖泰国、越南及马来西亚等东南亚市场的供应链体系，并于2025年计划开始设立配送中心以支持在东南亚市场扩张。

茶百道在招股书中同时援引根据弗若斯特沙利文的报告，2023年东南亚现制茶饮店市场规模为329亿元，并有望于2028年增加至人民币783亿元，气候较暖及城镇化的迅速发展令其市场潜力广阔。

随着规模扩张，茶百道一直在优化智慧仓储物流系统、供应链中台系统、食品安全溯源系统等，招股书显示：目前茶百道建立了包括21个高标准仓库、总建筑面积约8万平方米的仓储设施。在物流环节，则已建立了对全国绝大部分门店进行一周二配及以上配送频次的物流存储及配送能力。

对于此次IPO，茶百道亦提出要将所募集资金，继续用于提高整体运营能力及强化供应链；用于产品开发及创新，包括招募、培训及保留内部研发人员以，及在总部建立研发中心并配备先进的软件及硬件以精简及优化产品开发工作；用于品牌打造及推广活动等。

目前，中国门店总数前四大茶饮品牌分别为蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨，四家已在港交所递交了招股书，谁将接棒奈雪的茶成为“新茶饮第二股”，仍有待时间验证。

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