近期，在IPO收紧和强监管下，新股发行的数量不仅没有增加，反而有越来越多的IPO公司选择了撤退，加上二级市场走弱，新股发行市盈率和发行价格也有所下滑。

2024年以来，有20家公司实现首发上市，平均发行市盈率为24.19倍，上年同期为29.81倍，相较去年明显下滑。其中，科创板公司艾罗能源的发行市盈率为7.95倍，比去年全年发行市盈率最低的锦江航运还要低约0.3个百分点。

发行价格方面，3家公司的发行价格低于10元，最低为4.6元的许昌智能。

值得一提的是，新股市场发行市盈率走低的背景下，再加上新股供给相对偏少，新股打新表现比较突出。据IPO日报统计，截至2月29日，首发上市的20只新股中，仅有一家公司首日破发，破发率为5%。2023年11月和12月，更是实现了上市首日0破发。

来源：张力

发行市盈率持续下滑

据IPO日报统计，截至2月29日，共计有20只新股上市，平均发行市盈率为24.19倍，上年同期为29.81倍。

其中，发行市盈率最高的为上海合晶，发行市盈率为42.05倍；最低的为艾罗能源，发行市盈率仅有7.95倍，这两家公司均为科创板上市公司。

整体来看，个股间的差异并不算大，发行市盈率主要集中在20倍-30倍。如以板块划分，主板和创业板的发行市盈率均值均为25倍，科创板为29倍，北交所为19.76倍。

如将时间线拉长，可以发现，这一下滑趋势在去年就有所展现。

2023年，共计有313只新股上市，扣除未实现盈利的公司等，可统计的302只新股平均市盈率为42.99倍。而2022年，可统计的新发个股平均市盈率为49.89倍。2023年的新股发行市盈率均值较上年出现明显下滑。

在个股方面，2023年发行市盈率最高的为康希通信，发行市盈率达到了441.18倍。排在第二的为索辰科技，发行市盈率为368.92倍。发行市盈率最低的为锦江航运，仅为8.24倍，远不及行业平均市盈率。作为创业板公司的国际复材，发行市盈率也仅为10.21倍。

发行市盈率高于100倍的有15家，市盈率在50倍-100倍的有61家，低于30倍的有132家。

从各板块来看，科创板公司的发行市盈率普遍较高，而北交所发行市盈率较低。

2023年，科创板的市盈率达到了89.81倍，是所有板块中最高的。其次为创业板，平均发行市盈率为43.47倍。主板为29.3倍，最低的为北交所，仅有16.86倍。

业内人士指出，科创板公司技术壁垒更高，业绩有望实现高增长，所以更受市场青睐。而北交所公司普遍规模小，技术壁垒并不高，因此市场给予的市盈率也不同。

与2022年相比，仅主板的平均发行市盈率有所提高，其余三大板块均出现不同程度的下降，下降幅度最大的是北交所，发行市盈率均值从21.67倍下降至16.86倍。

需要指出的是，2023年4月，A股市场正式全面推行注册制。

而在注册制下，主板新股的发行价格也通过市场化方式决定，23倍发行市盈率隐性红线退出历史舞台。这或许是2023年主板的平均发行市盈率同比提高的主要原因。

新股破发率收窄

新股发行的平均市盈率较此前出现明显下滑的同时，新股破发率也有所收窄。

据IPO日报统计，截至2月29日，首发上市的20只新股中，仅有一家公司首日破发，破发率为5%。

2023年，A股今年共有313只新股上市，首日破发的有52只，破发率为16.61%。2022年，共有428家公司上市，其中122家公司首日破发，破发率为28.50%。对比发现，2023年的新股上市数量和破发率均出现了一定幅度的下降。

2023年首日破发新股中，科创板新股13只，北证新股17只，创业板新股20只，而主板新股仅有2只破发。北交所的破发率最高，达到22.08%；沪深主板的破发率最低，为3.39%。

这是否意味着，投资者的赚钱效应变强了？

Choice金融终端数据显示，截至2月29日，20只新股上市首日涨跌幅的平均值为88.65%，去年同期为52.26%。2023年313只新股上市首日涨跌幅的平均值为66.45%，2022年则为30.20%。

新股上市首日涨幅的平均值持续上涨的情况下，2023年，首日大幅度上涨的情形也多次出现。

2023年上涨幅度最大的是盟固利，相对于发行价，上市首日实现了1742.48%的涨幅；阿为特以1008.33%涨幅紧随其后；排在第三位的是百通能源，涨幅753.07%。整体来看，有59只个股涨幅在100%以上，63只个股的涨幅在50%-100%之间。

2023年跌幅最大的是东方碳素和涛涛车业，上市首日股价分别下跌21.67%和20.14%。

值得一提的是，盟固利是推行注册制以来，首日上涨幅度第二高的公司，仅次于读客文化，其上市首日涨幅为1942.58%。

IPO日报发现，这两家公司有一个共同点，就是发行价格均未超过10元，读客文化的发行价格仅为1.55元，发行市盈率为13.06。

而盟固利发行价为5.32元/股，发行市盈率29.02倍。公司原计划募资7亿元，但按照5.32元/股发行价，实际募资总额只有3.09亿元。

2023年8月9日，盟固利的发行价为5.32元，开盘涨幅超过了300%，盘中最大涨幅一度逼近3700%。截至当日收盘，盟固利报98.02元，涨幅1742.48%，成交额12.32亿元，振幅3416.35%，换手率83.92%，总市值450.52亿元。

有市场人士指出，盟固利发行价低，募资金额未有达到预期，让炒新游资存在较大的炒作空间。

根治“三高”

对于新股发行市盈率均值持续走低，一位资深投行人士表示，当前市场宏观经济信心有待提高，前段时间A股市场表现较为疲软，今年以来上证指数一度下探到2635点，IPO审核持续收紧以及融资政策发生变化。在当前的市场环境下，IPO项目的发行价格及发行市盈率下移，甚至一二级市场估值倒挂或将成为常态。

另一方面，2023年8月，证监会对于破发公司作出了一定的限制。

证监会表示，对于破发或破净的上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案。同时要进一步规范股份减持行为，其中提到，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

监管层新增加对破发、破净等公司的减持限制要求，可能引导了新股市场定价趋向合理区间。

自2019年推行注册制开始，“三高”发行再现。高发行价格、高发行市盈率、高超募的“三高”发行，也再次引起市场的质疑与诟病。因为“三高”发行不仅推高了新股的投资风险，削弱了新股的投资价值，而且还加剧了股市资金的流失，导致有限股市资源的大量浪费。

在此之后的五年时间内，发行市盈率超过100倍的有85家公司。这意味着，如果这85家公司保持当时的盈利水平，回本至少要100年。

其中，孚能科技以1737.49倍的发行市盈率创下了历史之最。

但实际上，孚能科技在2020年上市当年就出现了业绩变脸的情况，2020-2023年连续4年持续亏损，累计亏损金额接近40亿元，已经超过当时的首发募资金额34亿元。

如今，伴随着新股发行市盈率不断下滑，市场化定价机制的作用是否真正显现？

一位投资人士指出，虽然“三高”发行有所改善，但并未解决根因。例如保荐费用与融资额挂钩，保荐机构为了获取更多的保荐费用，加上发行人也想要募集更多的资金，容易引发保荐机构盲目鼓吹、宣传发行人的冲动，也容易倾向于抬高发行价格。发行制度的进一步改善仍有空间，任重道远。

记者 吴鸣洲

版式 佘诗婕

编辑 褚念颖

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