21世纪经济报道记者 黎雨辰 北京报道

降低交易成本、践行长期投资理念…选择定期开放型基金的投资者，大多对其予以了“用流动性换取更高收益”的期待。然而“封箱”多年后，产品的业绩表现并不总是尽如人意。

2月26日，东方红睿泽三年定开混合迎来了长达半年之久的开放期。但区别于第一个封闭期结束后基民的热情涌入，再次打开赎回通道的当日，一批失望于近三年来大幅亏损的投资者便选择了坚定下车。数据显示，截至3月1日，基金近三年来净值下挫-43.13%，近一年的跌幅则高达25.26%。

近一周开放期内，东方红睿泽三年定开关闭了申购，但仍可以进行日常赎回和转换业务。而与此同时，一份拟召开持有人大会的公告展现出管理人对基金运作的后续考量：在公告的提案中，公司拟将东方红睿泽、东方红睿玺由三年定期开放基金转为三年持有期型基金。

两段封闭期业绩反转

公开信息显示，东方红资管成立于2010年，是首家获批的券商系资产管理公司，同时也是首家获得公募基金业务资格的券商资管公司。据了解，公司“以封闭产品为长期投资工具”为理念，也尤其偏爱发行有定期开放或具有持有期的基金：统计显示，东方红资管共在管非货基金102只，其中包含40只持有型产品和19只定开基金。66只混合型基金中，上述两类基金共有40只，占比超2/3。

其中，东方红睿泽三年定开成立于2018年1月31日，并于同年10月17日上市交易。从2018年1月31日至2021年1月29日，在首个封闭期内收益实现翻倍，涨幅高达104.60%。紧随而来的第一个开放期，单日超200亿的申购量冲破了80亿元的申购上限，甚至让基金一度开启了比例配售。

2021年3月31日末，东方红睿泽三年定开A份额净申购额达18.11亿份，基金总份额达89.45亿份，比基金成立时增长了18.39亿份，基金资产规模达139.82亿元，比基金成立时增长了68.76亿元。

然而等待在为抢到配额而欣喜的投资者面前的，却是第二个封闭期内基金业绩的大反转。2021年6月以来，基金收益率便急速下行，其中2021年10月到2022年4月的短短半年间下跌了28.35%。

在基金总份额未变化的情况下，2023年末东方红睿泽三年定开的资产规模，与2021年一季度末相比减少了53.63亿元。截至2024年2月26日，在三年前购买基金的投资者，净值“蒸发”幅度达43.91%。而即便是成立之初便开始持有的投资者，六年来累计能获得的收益仅不到10%。

近一个月来，随A股重新向3000点回探，东方红睿泽三年定开也在区间内实现了8.61%的涨幅。过去的一周中，基金每日涨跌互现，整体保持小幅增长，不过或许是因为这一修复速度并不及其业绩基准表现，又或许是在过去的数年中过于“受伤”，从投资者在互动平台的发声来看，及时撤离、保住最后一点本金的想法仍是主流。

若观察东方红资管旗下权益类定开基金的业绩表现，不难发现，绝大部分基金的表现都难以符合其运作属性带给投资者的期待。

以东方红资管旗下包含睿泽三年定开在内的6只三年期定开基金为例，数据显示，除睿和三年定开成立于2021年12月、尚未经历赎回期外，另外5只成立三年以上的基金，近三年净值平均下跌达40.14%。其中今年来睿元三年定开跌幅最大，收益率为-9.37%。2023年末，公司混合基金总数同比一年前增加4只，但总规模从1439亿元下降至1103亿元。

运作方式变更

值得一提的是，在东方红睿泽三年定开打开赎回通道前夕，2024年2月20日东方红资管发布公告称，拟召开基金份额持有人会议，审议关于基金转型及修改基金合同有关事项的议案。

根据议案内容，公司拟更改该基金的运作方式，将东方红睿泽从“三年定开”变更为“三年持有”，同时终止A类基金份额的上市交易，并调整投资范围、投资比例、投资策略和投资限制等。

21世纪经济报道记者注意到，目前在东方红资管的官网、app等平台上，已经同步出现了供个人投资者参与基金运作方式转型投票的入口。

21世纪经济报道记者以投资者身份从公司处获悉，目前持有人会议处于预公告阶段，仅向投资者开放授权投票，投票结果和后续转型的具体时间仍需等待后续正式公告的披露。

不过区别于通常在1个月以内的定开期，东方红睿泽三年此次公告的开放时间一直持续至2024年8月，基金未来的运作形态也或将在未来数月内见分晓。若运作方式从三年封闭转为三年持有期，投资者的每笔份额只要买入后持有满三年，在任一开放日的交易时间内均可赎回。

事实上，过去一年来，为满足基金份额持有人的投资需求，权益基金“定开转持有”的情况并不鲜有。

一位公募人士向记者分析称，对基金公司而言，从定开转变为持有期模式，并不会改变基金履行长期投资的理念，但比起定开型产品，基金采用持有期形式的一大优势在于，可以在控制非理性申赎的不利行为的同时为投资者提供更大的灵活性，比如允许投资者“以定投的形式慢慢上车”。

但长期来看，运作模式的转变能否真正提升投资者的满意度，还是要回归业绩表现。“允许投资者在持有期满后自由选择继续持有或赎回，意味着以长期管理思路面对流动性更强的产品，对基金经理的管理能力肯定意味着更高的要求。”上述公募人士称。

从成立至今，东方红睿泽三年定开经历了两次基金经理的调整，其中管理时间最长的孙伟曾操刀5年，不过在2023年6月自东方红资管离任后，该基金的管理变为由苗宇接替。

记者注意到，在孙伟管理时期，消费股配比高、持股集中成为东方红睿泽三年定开的两大核心特征。尤其在2021-2022年，多季度头部重仓股占基金净值比例达到10%以上。面对疫情期间消费的不景气，孙伟曾在多份财报中表示，“很多因素在我的理解中都是短期的突发因素，拉长时间来看，这些负面因素的影响非常有限。好公司在下行区间进入合理的估值范围，继续持有甚至买入还是主要策略。”

而苗宇在上任后，迅速大举撤换了重仓股。2023年二季度末，东方红睿泽三年定开前十大重仓股仅留下了百润股份、宁德时代和保利发展。而在同年三季度后，连续上榜16季度的百润股份首次撤出了重仓名单。2023年四季度，苗宇进一步分散了组合，增加了部分高分红类股票的投资比例，替代了部分高弹性的科技股标的，在行业配置上则新增加了农业板块。

过去三个季度以来，东方红睿泽三年定开在苗宇的任职期内收益率为-13.64%，不过基金在整体行业排名中开始出现回升。展望后市，苗宇依然对市场表达了战略乐观。

在东方红睿泽三年定开四季报中，苗宇表示：“市场经过过去两年的调整，投资者的体验感普遍不佳，但是目前市场确实到了比较便宜的时候，从沪深300、上证50估值来看，这些大市值股票已经处于历史估值较低的分位，尽管未必很快能涨起来，但是我还是相信投资收益来源于买得便宜。从另一个角度，我也相信产业升级的力量。”