文丨直通IPO 王非

继新能源汽车后，充电桩上市潮涌起。

紧随星星充电、智充科技之后，家用充电桩龙头挚达科技计划赴港IPO，有消息称筹资约10亿港元。

仅隔一天，挚达科技于2月29日正式递表港交所，申请主板上市，申万宏源香港为独家保荐机构。

需要注意的是，尽管经过多年发展，但充电桩行业重建设、轻运营的问题仍普遍存在。盈利，始终是大多企业待解的难题。

作为充电桩领域私用性更强的家用充电桩，挚达科技的产品更是高度依赖汽车品牌客户，其中超7成收入依赖比亚迪等少数车企。难有话语权，也注定公司只能"用利润换市场"。

招股书显示，挚达科技目前尚未盈利，且净亏损呈扩大趋势，毛利率也是整体走低。

创始人出身同济汽车系，创业半程获邀返校"执教"

同济大学汽车学院，历来被誉为中国汽车工业的"黄埔军校"。

1988年，同济大学在机械工程系设立机械设计与制造专业（汽车方向），开创了中国第一个中外合作汽车专业办学的先河，是中国第一个五年制、德英双外语的汽车专业。2002年正式设立的同济汽车学院，首任院长则是由被誉为"中国新能源汽车工业之父"的万钢教授担任。

同济汽车学院走出的人才，也在各大车企持续发光发亮：上汽集团董事长陈虹、副总经济师王永清、岚图汽车CEO卢放、天际汽车董事长兼CEO张海亮……

挚达科技创始人黄志明，正是出身于同济大学汽车系。

资料显示，黄志明于1998年7月获得中国同济大学机械工程及自动化学士学位；于2005年12月获得香港大学颁发的工商管理（国际）硕士（IMBA）学位；于2013年5月获得中国同济大学管理科学与工程博士学位。

现年49岁，即将迈入"知天命"阶段的黄志明，在汽车行业拥有超过25年的经验。本科毕业后，他便进入大众汽车工作，合计工作约12年，历任生产主管、工艺设计师、技术总监等职。

期间，黄志明并未放弃自己的创业梦想，终于在2010年将自己的"智慧出行"的创业想法与人工算法的科研成果相结合，顺利地走上了创业道路。

值得一提的是，创业之路走到半程，黄志明还曾于2017年5月至2020年5月获同济大学委任为创新创业客座教授。

招股书显示，挚达科技创始人黄志明直接持股28.68%，并通过同笃商贸、同笃智能及同笃科技（员工激励平台）分别间接持有约15.78%、约4.13%及约0.28%。综上，黄志明等所属的控股股东集团合计控制公司约48.87%的投票权。

来源：挚达科技招股书

作为独家保荐机构，申万宏源香港通过申银万国于2022年斥资约3000万元参与了挚达科技D轮融资，目前持有其1.57%股份。

此外，贾跃亭的乐视汽车也曾在2016年斥资1500万元投资挚达科技。短短三年后，自身难保的乐视汽车便以1735万元对价卖掉了上述股份，获利200余万元。

比亚迪"送钱送订单"，难阻亏损加剧毛利率走低

根据弗若斯特沙利文的资料，按往绩记录期间家用电动汽车充电桩的销量计，挚达科技是全球最大的电动汽车家庭充电解决方案提供商。

产品层面，挚达科技已累计出货90万台家用电动汽车充电桩及在中国已累计出货80万台家用电动汽车充电桩，中国市场占有率达20.5%，全球市场占有率达到12.2%。2021-2022年间，公司的家用电动汽车充电桩销量增长率高达205.0%。

服务层面，截至2023年9月30日，挚达科技已覆盖全国超过360个城市。于往绩记录期间，公司完成合计60万次安装及售后服务工作。

此外，挚达科技还以充电桩为"连接器"，通过V2G技术，构建"光储充检"一体化的家庭智慧能源数字化平台。

早在2020年，星星充电创始人邵丹薇就曾透露，"星星充电是到目前为止，唯一一个持续盈利的充电企业。"挚达科技则是那个，至此尚未实现盈利的充电企业。招股书还显示，该公司的净亏损呈扩大趋势，毛利率也是整体走低。

2021-2022年及2023年前9个月（下称：报告期内），挚达科技收入分别约为3.58亿、6.97亿、4.86亿元；毛利分别约为9430.8万、1.42亿、1.06亿元；净亏损分别约为2332.2万、2514.7万、2656.0万元。

来源：挚达科技招股书

报告期内，挚达科技毛利率分别为26.4%、20.4%、21.8%。对于整体走低的毛利率，公司在招股书中称，主要受领先汽车制造商的采购金额大及行业影响力大，有能力通过谈判获得更低的价格所推动。

招股书显示，客户B是挚达科技的少数股东，且为报告期内的五大客户之一。不难推导出，该客户即为比亚迪。

2022年，比亚迪斥资5000万元参与挚达科技C3轮融资。目前，比亚迪和比亚迪的雇员共同投资平台深圳市创启开盈创业投资合伙企业（有限合伙）分别持股3.61%和0.04%，位列第八大股东。

2021年时，比亚迪还只是挚达科技的第二大客户。完成投资动作当年，比亚迪便"狂送订单"，报告期内贡献的收入分别约为5474.4万、2.67亿、1.54亿元。自2022年至今，比亚迪一直稳居挚达科技第一大客户，占比均在30%以上。

即便是有比亚迪"送钱送订单"，挚达科技也仍称得上是"囊中羞涩"。截至2024年1月31日，公司总流动负债约为6.41亿元，净流动资产为1.77亿元；截至2023年9月30日，公司持有的现金及现金等价物则仅为2.28亿元。