21世纪经济报道记者 赵娜 报道

全国政协十四届二次会议于3月4日在人民大会堂开幕。

全国政协委员、中信资本董事长兼首席执行官张懿宸提交《重视并购基金作用，优化并购重组监管机制，畅通私募股权投资退出渠道》、《现阶段支持商业不动产平稳健康发展的政策建议》、《以香港为重要支点，支持头部券商做优做强，助力中国企业优化全球布局》等多份提案。

中国私募股权行业经过三十年的发展，已成为金融支持实体、推动科技创新、构建多层次资本市场过程中不可或缺的重要力量。但在募投管退方面仍有一些问题阻碍着行业的持续发展，例如退出难，就已成为当前困扰行业发展的一个突出问题。

当前在资本市场阶段性调整的背景下，人民币基金退出渠道亟需进一步拓宽和畅通，应推动并购方式在交易退出环节发挥更充分的作用，更加重视并购基金在推动上市公司开展并购重组、提升上市公司质量、实现金融高质量发展等方面的作用。

中信资本专业从事并购投资超过20年，在全球范围内投资了上百家企业，其中多半都是并购类交易。张懿宸认为，并购基金在中国的发展面临前所未有的机遇。

（全国政协委员、中信资本董事长兼首席执行官张懿宸，受访者供图）

21世纪：正如提案中写道，“退出堰塞湖”现象十分紧迫。张总从事股权投资行业多年，认为可以从哪几方面缓解这一问题？

张懿宸：在当前资本市场阶段性调整的背景下，人民币基金退出渠道亟需进一步拓宽和畅通，应推动并购方式在交易退出环节发挥更充分的作用，更加重视并购基金在推动上市公司开展并购重组、提升上市公司质量、实现金融高质量发展等方面的作用。

一是吸引外资增持中国资产，建议鼓励和引导包括基金在内的外资增持乃至控股A股上市公司，适时研究允许外资控股A股上市公司的负面清单；

二是建议监管积极研究放宽并购基金控股的公司在A股上市的可行路径，尤其是经营稳定、存续期长、且奉行价值投资和长期投资理念的并购基金；

三是拓宽鼓励和支持开展并购重组的行业范围，建议研究上述领域企业通过被并购或重组方式登陆A股市场，或积极引导和鼓励其在H股上市；

四是建议适当放宽业绩承诺标准，进一步明确除“采用未来收益预期等评估方法的大股东注资型收购要求设置业绩承诺”外，其他类型重组的交易双方可自主协商是否约定业绩承诺，并尽快引导更多案例落地，形成示范效应；

五是建议监管部门为并购基金通过接续基金实现投资人退出提供更清晰、优化的政策支持和指引。

21世纪：并购作为退出方式的比例会逐渐增加，为股权投资基金管理人提出怎样的挑战？

张懿宸：首先是对管理人执行交易的能力提出更高的要求。与创业投资和成长投资基金不同，并购基金通常会对目标企业进行控股或大比例参股，并在此后深度影响企业运营，甚至是重组改造企业后再对股权进行出售以获取收益。因此并购策略基金对管理人综合能力、专业能力都提出了很高的要求，有着较高的进入壁垒。股权投资基金管理人需要不断提升资金募集、项目挖掘、投后赋能、资源整合、资本市场应用等各方面的综合能力。

另一方面，过去20多年，中国资本市场处于快速发展的上升期，企业自身更多地依赖内部增长和扩张来实现价值提升，而非并购整合。中国企业家和投资者均有较重的“IPO信仰”，同时对发展中的企业来说，企业家和投资者更倾向于保持企业的独立性和控制权，不希望轻易卖掉自己苦心经营起的公司。因此，如何说服企业家最终同意出售，说服外资企业同意分拆或剥离，甚至是说服几家原本毫无关系的企业统合为一个有战斗力的新平台公司，都需要管理人做出大量的努力，这方面的能力无疑是需要长期磨砺和积累的。

21世纪：股权投资行业发展绕不过长期资本供给挑战，该问题对并购基金发展的制约表现在哪里，中信资本已作出怎样的探索？

张懿宸：并购基金通常深度参与企业的运营管理，因此基金期限长，加之并购基金通常以取得企业控制权为目标，单个项目资金体量较早期投资来讲也更大。从国外的经验来看，养老金、保险公司、金融机构等专业机构投资者与并购基金更为匹配。而我国私募股权投资市场资金来源虽然得到一定程度改善，但整体来看募资结构仍有待优化，募资难的问题依然是行业突出难点和痛点。这方面我在去年的两会提案中也专门有过建议。

20多年来，我们始终专注于利用自己的专业能力和国际化经验，忠实履行受托人职责，努力为投资人创造长期、稳定的投资收益。同时当前也在探索与机构投资者创新合作模式，如在行业研究、共同投资、人员交流等方面进一步加强与机构投资者的各种互动与合作。

21世纪：张总在相关政策优化和指引方面有哪些具体建议？

张懿宸：主要还是希望监管部门从“募资端”和“退出端”给予政策扶持和鼓励。

从“募资端”来讲，希望能够持续优化私募股权市场资金来源结构，鼓励壮大长期机构投资者队伍，具体如试点扩大个人养老金投资产品范围，调动保险资金配置包括并购基金在内的长期股权的积极性，鼓励理财子公司加大对非上市股权投资产品的关注和投资力度等建议。

除了人民币基金，就专注中国市场的美元基金，我们也发现，虽然地缘政治背景下，部分国际投资人对中国投资仍处于观望和谨慎态度。但中国香港、东南亚以及部分欧洲投资者对中国仍保持浓厚兴趣。此外，中东投资者资金充裕，当前中国与中东国家关系良好，中国成为其首要考虑的投资对象。但中东国家对中国经济形势、投资前景的了解程度还不及欧美，需要一段比较艰辛的努力去接触和引导。这方面我们也期待政府能够发挥顶层设计和引领作用，加大双向交流力度，鼓励和吸引更多中东资金进入中国。

从“退出端”来讲，建议进一步拓宽和畅通人民币基金退出渠道，推动并购方式在交易退出环节发挥更充分的作用，更加重视并购基金在推动上市公司开展并购重组、提升上市公司质量、实现金融高质量发展等方面的作用。