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Headline

中国2月外资使用额同比下降
中国宏观杠杆率与发达经济体相当
中国采取一种新的市场刺激措施
民营企业估值溢价不断下降
标普500前50日涨幅一般预示全年积极表现
高EBIT率难以长期维持
纽约就业复苏滞后全国
欧盟电气化热情未提高电力产量
塞尔维亚努力提升信用评级
日元空头合约接近六年高点
俄原油加工量降至十个月低点

中国

1.根据商务部周五发布的数据计算，中国2月实际使用外资金额约1020亿元人民币（141亿美元）。比2023年同月下降27%。商务部表示，外商投资是市场行为，数据起伏波动是正常现象、符合市场规律，经济长期向好的基本面没有改变。

来源：Bloomberg

2.2023年底，中国的宏观杠杆率为287.8%，与美国、欧元区等发达经济体相当。不过，中国的企业部门杠杆率明显高于其他主要经济体，而政府部门的杠杆率则相对较低。

来源：边际Lab | FinGraph

3.目前，中国的决策者开始采取一种新型刺激措施：提前披露利好经济的消息，这些消息可以提振市场，并有助于形成积极的论调。最新的例子是，财政部周四在新闻发布会上强调了财政预算数据中的亮点，这比相关数据公布提前了一个小时。

来源：Bloomberg

4.在MSCI中国指数中，前10大民营企业（POEs）的市盈率中位数从2014年至2022年上半年的25-45倍降低到当前的约15倍，而前10大国有企业（SOEs）的估值在过去几年保持在5-7倍的稳定水平。民营企业估值溢价下降的主要原因包括：1) 自2021年以来民营部门的政策风险增加；2) 2023年民营部门信心低迷以及消费恢复乏力；3) 地缘政治紧张局势上升的背景下资本成本增加。相比之下，大型国有企业具有更低的估值、更好的盈利确定性以及更透明的政策风险。

来源：BofA

5.美团公布2023年第四季度业绩，当季收入为737亿元人民币，高于分析师预期的727亿元。净利润为22.2亿元，也好于分析师预期。

来源：边际Lab | FinGraph

6.中国石化去年的净利润为583亿元人民币，相比2022年的662亿元有所下降。2023年，全球油价比前一年下降了17%，这降低了中国石化的钻井产出价值，但也降低了其原油成本。

来源：边际Lab | FinGraph

美国

1.在90年代末互联网泡沫时期，期权市场提前显露出忧虑迹象。当时标普500指数的市场波动率和偏度都出现上升。当时的市场回报并非来自于企业盈利，而是估值增长。相比之下，当前的市场因企业盈利稳定，投资者在评估股票回报时更为自信，导致波动率和偏度都处于低位且并不典型。

来源：UBS

2.从历史数据来看，当标普500在每年前50个交易日至少上涨5%时（25次），其在年度剩余时间内仍表现积极（24次出现上涨，平均涨幅为12.6%）。

来源：Carson

3.硅谷银行的事件仍在影响投资者对地区性银行的信心，目前，大型地区性银行的估值平均比六大银行低8%，这一折扣率远低于过往中位数水平，即大型地区性银行通常对六大银行享有的14%的溢价。

来源：BofA

-银行所投资国债的账面亏损仍然非常严重，但现在大家已经不再关注这一点。

来源：BCA Research

4.维持较高的息税前利润（EBIT）率是一项挑战。自1985年以来，只有不到1%的标普500成份公司（金融和房地产行业除外）能连续五年保持50%以上的EBIT利润率。

来源：Goldman Sachs

5.自Covid疫情以来，美国收入分布在40%至80%之间的家庭所持有的债务份额有所增长，但20%至40%之间的家庭债务比例却出现下降。

来源：Bloomberg

6.去年底，纽约市的就业人数才超过了2020年2月（当时纽约市因Covid疫情而开始停工）的水平。纽约市的就业复苏远滞后于全国其他地区，全国的非农就业人数在2022年6月就已经超过了疫情前的水平。不过，纽约市的就业人员显然不是每天都来通勤上班，工作日的地铁和通勤车乘客量仍比疫情前下降了约30%。

来源：Bloomberg

加拿大

Lululemon成为最新一家对美国消费市场表达担忧的零售商。该公司2023全年营收同比增长19%至96亿美元，并预计2024财年营收将在107亿美元至108亿美元之间，低于市场预期，并表示“美国消费者的行为发生了变化”。该公司股价周五收盘下跌15.8%，创2020年3月以来最大跌幅。

来源：边际Lab | FinGraph

欧洲

1.欧盟对工业、交通和空间供暖的电气化最为热衷，尽管如此，欧盟仍然是唯一一个去年电力产量低于2010年代的主要地区。

来源：Oxford Economics

2.CVC投资的香水零售商Douglas在德国的首次公开募股(IPO)遭遇了失败，其股价在首个交易日跌去9%。此前该公司的股票发行定价也位于预先公布区间的最低端。过去12个月里，德国市场仅有3起IPO，鉴于Douglas的表现不佳，德国未来的IPO市场将面临更多挑战，获取资金可能不会变得更加容易。

来源：边际Lab | FinGraph

3.三家主要国际评级机构中有两家（惠誉和标普）将塞尔维亚评级定为BB+，比投资级低了一个等级。在塞尔维亚寻求加入欧盟之际，塞尔维亚央行表示，提升评级是当务之急。塞尔维亚的经济受益于去年创纪录的低失业率、收窄至二十年来最低水平的经常账户赤字以及得到控制的公共债务。该国国债的收益率与邻近的欧盟成员国匈牙利或罗马尼亚相当，五年期塞尔维亚欧洲债券相对于德国债券的收益率价差降至两年来的最低点。

来源：Bloomberg

亚太

1.商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，截至3月19日当周，外汇市场杠杆投机者的日元空头合约增至80,805份，接近上月达到的六年最高水平83,562份。日本央行上周加息结束后，日元兑美元下跌逾1%，并已连续两周下跌。

来源：Bloomberg

2.摩根大通预计，日本私营部门的资本开支会继续呈上升趋势，主要是由于企业面对日益上升的劳动力成本，面临提高效率的结构性压力。

来源：JPMorgan

新兴市场

继乌克兰无人机对俄罗斯几大炼油厂发动一系列攻击之后，俄罗斯单周日均原油加工量降至十个月低点。3月14日至20日，俄罗斯炼油厂日均加工原油503万桶，这比本月前13天的日均加工量减少逾40万桶。

来源：Bloomberg

全球

1.根据美国银行基金经理调查，三月份，宏观经济的乐观情绪促使投资者更倾向于调整资产配置，增加欧元区和新兴市场的股票，以及银行类股的投资，相应的，这种转移导致了对美国股票、消费品和科技行业的兴趣下降。

来源：BofA

2.虽然集装箱运输价格正从高峰逐渐回落，然而苏伊士运河的航运流量尚未出现丝毫复苏的信号。

来源：Apollo

3.根据经济学人的分析，2002年，富裕国家18-29岁年轻人的政治光谱差别不大，但到2020年，女性倾向于左翼的得分比男性高0.75分。2020年，年轻男性认为自己持左翼立场的比例略高于右翼立场，差距仅为两个百分点。然而，年轻女性倾向于左翼的比例要远远高于右翼，差距高达27个百分点。

来源：The Economist

大宗商品和能源

1.铜价最近涨至11个月来的新高，引发了伦敦金属交易所（LME）未平仓合约的飙升。上周未平仓合约数量飙升至30万份以上，为两年半以来最多，表明买方胃口强劲。美国商品期货交易所（Comex）的未平仓合约也跃升至三年多来的最高点，而上海期货交易所的未平仓合约量则创下了历史纪录。

来源：Bloomberg

2.下图显示了全球前三大生产国过去十年的原油和凝析油产量。

来源：EIA

说明：本专栏所选取的任何信息均仅反映所列示来源机构或分析员的观点，提供给读者作参考之用，不构成对任何人和机构的投资建议，不能成为或被视为交易任何证券产品的邀请及承诺。

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