原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作者 | 颖宝

宁德时代松了一口气。

4月15日，宁德时代公布2024年一季度业绩。财报显示，报告期内公司营收797.7亿元，同比减少10.41%；净利润105.1亿元，同比增长7%，超过市场预期的100.1亿元。截至一季度末，公司经营性现金流净额约284亿元，同比增长35%。

净利润增长幅度虽不如去年同期凶猛，但证券界仍认为，该业绩体现出公司的上下游议价能力和现金规模优势。同一时期，国际投行摩根士丹利、信用评级机构穆迪分别调高了对宁德时代的目标价格、信用评级。

在“宁王失速了”的舆论围困下，利好消息给予了宁德时代一点喘息空间。但在国内动力电池市场渐显疲态和海外政策逆风的环境下，靠勒紧裤腰带省出利润，并非长效解法。

宁德时代或需转变方向了。

勒紧裤腰带过日子

宁德时代有AB面。

一面是营收下跌。自2022年三季度以来，其已连续五个季度营收增速放缓；2023年四季度开始连续两个季度同比下滑，且这是其上市以来仅两次季度同比跌幅超10%的。

另一面是市值和市占率回升。截至4月17日收盘，宁德时代市值为8621.68亿元，虽与巅峰期的1.6万亿元有7千多亿元的差距，但对比近三年内最低位的6191.65亿元，已夺回2千多亿元。

2024年1-2月，宁德时代在全球动力电池市场份额为38.4%，同比提升5个百分点；1-3月，其国内市场份额为48.9%，同比提升4个百分点，有机会重回50%的辉煌时期。

割裂的数据，指向宁德时代的增效是通过降本实现的。摩根士丹利也表示，对前者的信心部分来自低价格，“尽管全球主要公司的电池价格高于宁德时代，但其可能会获得更高的利润率”。

宁德时代的降本做法之一，是减少库存。

早前的高库存压力，已影响到宁德时代的产能利用率。2023年上半年，其电池系统产能254GWh、产量154GWh，产能利用率则为60.5%——去年同期为81.25%。

宁德时代通过加强库存管理、随季节波动灵活调整采购量来提升存货利用率和周转率。截至2023年末，其存货为454.34亿元，同比下降40.7%，较年初的766.69亿元大幅减少。据估算，其在锂价高位时期的库存已基本出清。

另一个做法，是建立更高效的生产线。

当下每条线2-3吉瓦时的电池生产线，经时间积累已发展普遍，生产效率更适合年产量低于100吉瓦时的生产规模，无法再满足宁德时代动辄400吉瓦时的规模。沿用老生产方案，会导致生产成本与收益进一步失衡。

宁德时代已开发出新一代生产线。财报显示，公司的资本开支密度已从2020年每吉瓦时超过3亿元的价格，降至2023年上半年每吉瓦时低于1.5亿元的价格。

照此发展规律估算，新生产线将为宁德时代节省约40%的资本支出。其平均运营成本和资本支出，也将在未来几年内降至每千瓦时55美元和每千瓦时30美元——对比全球动力电池主要企业，宁德时代的成本少了50%，乃至更多。

但今年一季度7%的净利润增长幅度，并未跟上成本削减的步伐。缓解了支出问题的宁德时代，还受到了更多因素钳制，困于价格战的内耗中未能脱身。

价格战加剧

电池价格战的源头，是市场需求量下跌导致的锂电池产能过剩。

2023年1-5月，国内动力电池累计产量为233.5GWh，但累计装车量为119.2GWh，需求仅占产能的一半。同年6月，长安汽车董事长朱华荣指出，预计到2025年，国内动力电池需求量为1000GWh，但目前行业总体产能已达4800GWh。时间去到2024年2月，行业当月装车量仅18GWh，为近一年来最低值。

行业巨头也躲不开时代漩涡。宁德时代的装车量在2021年头达到峰值，随后整体下跌，2023年1月跌至近年最低的7.17GWh，2024年3月抬至15.54GWh。值得注意的是，最近一年里，其与比亚迪的装车量一直保持着约3-6GWh的微差距。直面消费者时，宁德时代一直被紧咬、没有在抢占需求量方面拉开更大身位。

产能过剩又导致碳酸锂（电池原材料）价格下跌，迫使电池的市面流通价格下行，进一步压缩电池厂商的盈利空间。

2023年初，碳酸锂价格为50万元/吨，到了年底，价格已跌至10万元/吨，全年跌幅接近81%。2024年锂矿价格持续走低，真锂新能源的创始人公开表示：“预计2024年碳酸锂现货价格或将跌破8万元/吨。”

新能源汽车企业与动力电池企业是“同根生”的。为了对冲成本风险，越来越多新能源车企在继投资动力电池企业后，走上自研电池的道路。毕竟车企们早就抱怨电池太贵了，雷军曾表示，三元锂+宁德时代+100度电池包=十几万元成本。

即便近期锂电池和原材料的报价已降至“冰点”，但随时可能出现的价格波动风险仍令车企担忧。统计显示，比亚迪、特斯拉、广汽埃安、长安、极氪等十余家头部梯队的车企，均已布局赛道或公开自研电池计划，这加剧了动力电池市场的需求量下跌。

虽然宁德时代采取了出清库存等策略稳住基本盘，但站在市场角度，更多产品流入，会成为产能过剩的加速因素。

海外政策变化也制约着宁德时代发展。

近年，宁德时代的海外业务重要性凸显。2023年上半年，其海外营收同比增长近200%至656.84亿元，占比由2022年中的不足20%提高至接近35%。但美国《通胀削减法案》规定享受税收抵免优惠的新能源汽车必须在北美制造，且电池组件和原材料需有一定比例来自北美或与美国签署了自由贸易协定的国家——供应链上的中国相关企业或会因为被视作“敏感实体”，而遭出口限制。

尽管宁德时代在此前表示不参与价格战，但内外受困的处境已反映到账面上，其身不由己。

2023年2月，宁德时代被爆要推出“以降低碳酸锂售价、牺牲毛利率，换来合作车企80%采购量”的“锂矿返利”方案，随后在2023年上半年业绩说明会上，其透露已与部分客户签署方案。

变道储能

宁德时代意识到，与其挤压自己等待市场回暖，不如把目光投向新出路。其中，储能业务成为这条新路。

2024年4月9日，宁德时代发布天恒储能系统。该系统采用仿生SEI和自组装电解液技术，可实现5年功率和容量零衰减，辅机功耗全生命周期可控且不增长，可遏制氧化反应引发的热失控现象。此外，其占地面积减少了20%。

储能市场的前景被认为不输动力电池市场。中国物理与化学电源行业协会储能应用分会预计，新型储能产业规模有望在2025年突破万亿元，并在2030年接近3万亿元。

国内已有企业吃到螃蟹。财报显示，2023年欣旺达的储能系统类业务同比增长144%。国轩高科则在财报中表示，净利增幅明显的原因是储能业务交付能力进一步提升。比亚迪、重创新航、亿纬锂能等动力电池企业均在向储能市场扩张版图。

宁德时代在2011年布局储能业务，在2021年向其倾斜更多资源后，取得了营收136.2亿元的成绩，虽该数据在公司动辄几千亿的业绩里占比不大，但601.01%的增速，让宁德时代看到了第二条增长曲线。

2023年宁德时代全球储能电池出货量市占率为40%，连续3年位列全球第一；营收同比增长33.17%至599亿元，占总营收的14.94%；2024年一季度销量占比接近20%。

可预测的是，宁德时代的储能业务将继续增长。伴随新型储能系统发布并后续大规模交付，新的产品流入市场会推动买方主动补库存。国内政策也已促使需求启动，截至2023年末，已有24个省区市公布的储能发展目标，需求量到2025年将达到78.3GW。

不过，储能电池和动力电池的互为替代性，值得引起宁德时代及储能企业们关注。储能电池的火热会继续压低动力电池的价格，同时前者倾向于向低端电动车消化库存，进一步加剧动力电池的内卷。

此外，储能业务有高研发投入、低毛利率的特点，待市场饱和后，此业务可能会加重宁德时代的债务。

但无论如何，宁德时代终究在无休止的内耗市场中，找到了破局口，这或许能让宁德时代再度成为“宁王”。

参考资料：

观察者网《收入下滑利润大涨，宁德时代卷死同行》

市界《日赚1.2亿，宁王仍很焦虑》

金角财经《新能源出海，宁王快做不下去了》

摩根士丹利《Resurgence of "CATL Inside"》

证券之星《宁德时代中报点评：业绩高增能否持续？》

经济参考报《新型储能行业需回归技术创新主航道》