小鹿角智库

1、TME 2024年第一季度在线音乐付费用户数净增长680万，单季净增创新高；

2、越来越多的投资者看好TME，股价屡创新高的背后，是TME深化释放音乐的多元价值得到了验证；

3、用户为喜欢的音乐内容付费的习惯越来越普及和大众化，音乐产业正在释放长远的增长潜力；

4、TME将首次派发年度现金股息约15.16亿元，彰显了公司对音乐业务基本面和音乐行业未来发展的坚定信心。

2024年开年以来，中概股反弹集体上涨，机构投资者和大众投资人也开始重新认识腾讯音乐娱乐集团（NYSE:TME；HK:01698）的企业价值。在市场看好下，TME美股股价一路上涨，连续创新高，近6个月以来股价涨幅达80%。

TME近6个月以来美股股价趋势

上半年，众多重新在看二级市场的机构投资人在评估TME的价值时，陆续向音乐财经（ID： musicbusiness)咨询并抛出了一个疑问，“为什么大家今年这么看好TME，市场到底发生了什么变化？ ”

今日，TME发布了2024年第一季度财报，资本积极追捧TME以及TME股价一路飙升的秘密就藏在这份财报中。

内容与平台“一体两翼”战略卓有成效

在线音乐付费用户数单季度增长680万创新高

财报数据显示，第一季度TME的在线音乐服务持续强劲增长，在线音乐订阅收入36.2亿元，同比增长39.2%。在线音乐付费用户数同比增长20.2%至1.135亿，环比净增680万，创下迄今单季度最大净增长。

TME在线音乐业务表现亮眼的同时，调整后净利润也继续保持增长态势，同比增长23.9%至18.1亿元。

TME的在线音乐业务及公司业绩持续高质量增长，展现出TME一直以来坚持的内容与平台“一体两翼”战略卓有成效。

在平台上，用户愿意付费的核心逻辑始终是“内容”，回顾今年第一季度的市场环境，TME音乐内容的引入与运营注重头部效应与品质效应，为用户提供最广泛和最优质的音乐内容。

比如，在内容引入方面，TME完成与时代峰峻和华研国际续约，拥有TFBOYS等流行团体作品的新歌首发30天、全曲库升级杜比音效等权益，同时巩固了华语流行音乐的头部内容供给。

在内容制作与共创方面，财报提及TME战略合作艺人TIA RAY袁娅维新歌《如河（RIVER FLOW）》在社交媒体上走红。不仅如此，这首歌也是当下华语音乐的品质代表作。凭借《如河（RIVER FLOW）》及《在与生俱来的不平衡里（ALLURE）》，TIA RAY袁娅维入围了第二届浪潮音乐大赏年度最佳女歌手、年度流行专辑等5项荣誉，也提名了被誉为“金曲奖前哨站”的新加坡Freshmusic音乐奖最佳女演唱人。

此外，TME助力音乐人张妙格打造《我期待的不是雪（而是有你的冬天）》等热门歌曲，在QQ音乐上可以看到，这首歌已经有超700万人收藏喜欢。

音乐内容必不可少，好的音乐体验也不可或缺。

第一季度，TME旗下平台也在不断创新产品功能，持续为用户创造更多元的音乐娱乐体验。举例来说，TME上线了音频大模型，可以为用户更精准地推荐优质内容；此外，TME旗下产品QQ音乐推出包括主题猜歌挑战、乐迷勋章等在内的一系列互动玩法，激发了用户的音乐消费活力。

而TME也在持续探索AI在音乐行业领域的应用。比如，启明星AI音色魔法师，用户只需30秒简单演唱歌曲后，即可授权AI将用户声音合成新的歌曲，目前已能提供多种歌曲挑战类型：如粤语/英语歌曲、高音挑战歌曲、戏腔等不同风格的歌曲。3月，林宥嘉的第六张专辑《王 Love，Lord》上线，基于启明星AI音色魔法师，通过QQ音乐“AI帮你唱”功能，用户可将自己的声音与AI生成的伴奏相结合，创造出属于自己的独特版本。

持续深化释放音乐多维度价值

行业迎来可预期的确定性未来

从财报来看，TME释放了两个核心信号，一是企业的未来盈利能力，并持续反哺行业；二是核心业务结构在调整后前景愈发明朗，平台主营业务依靠在线音乐订阅，纵观国际业界，这显然是更健康、更持久、更具成长性的商业模式。对于资本市场来说，这也是未来增长可预期的确定性。

二级市场投资人对TME的态度发生了明显转变，态度更为积极。

尤其是视频会员增长陷入瓶颈之后，投资人发现，视频平台需要每年投资巨额成本制作新内容驱动付费会员的续费和数量增长，但一首歌却具备持久和反复播放的价值，音乐正在成为大众精神消费的刚需。此外，TME在内容与平台“一体两翼”战略驱动下，其用户大盘保持稳定，付费用户仍能保持强劲的增长，月度每用户平均收入（ARPPU）也保持在健康水平，驱动公司业绩增长和利润持续高质量增长。这是自2023年以来TME股价持续走高的核心动力。

今年以来，投行对该股的评级以“买入”为主。在第一季度财报发布后，摩根士丹利将腾讯音乐娱乐集团的目标股价从13.50美元大幅上调至19美元，维持“增持”评级。

从Spotify刚发布的财报来看，第一季度付费用户为2.39亿，同比增长14%，达到了华尔街的预期，每付费用户的平均收入（ARPU）为4.55欧元，同比增长7%。而TME在保持付费用户规模增长的基础上，月度ARPPU也保持在10.6元的健康水平。

当前中国在线音乐市场已经逐步走向成熟，TME不仅拥有丰富音乐内容生态和技术创新能力，还在产业链上下游形成了良好的布局，并以自身音乐生态助力所有行业参与者共赢受益。因此，TME具备较高的不可替代性和竞争优势。

IFPI数据显示，2023年全球录制音乐收入增长了10.2%，总收入达到286亿美元，连续第九年实现增长；亚洲录制音乐市场实现两位数的增幅，增长率达到14.9%；排行世界第五的中国大陆市场增长25.9%，在世界前十大市场中增长幅度最大，这得益于音乐订阅模式在中国市场的健康成长。

统计机构Statista的数据则显示，中国在线音乐流媒体平台的渗透率高达61%，但美国市场在线音乐流媒体的渗透率只有47%左右，远低于中国。这说明中国的数字音乐普及率较高，并且在线音乐用户订阅还有巨大的增长空间。

此次财报发布的同时，TME宣布了将首次向股东派发年度股息，将向截至登记日在册的股东支付2023财年年度现金股息约2.1亿美元（约合人民币15.16亿元），这也彰显了公司对音乐业务基本面和音乐行业未来发展的坚定信心。

如今，随着音乐内容付费意识的普及，音乐行业发展进入到了一个全新阶段，迫切需要高质量的音乐商业教育。就在今年第一季度，TME推出了音乐产业班，面向音乐娱乐行业产业链的创始人、管理者，开放腾讯及TME多年积累的行业洞察与经验方法论，共探行业繁荣之路。在企业社会责任方面，TME连续三年推出“如果音乐有形状”音乐特别企划，发挥音乐更广泛的社会价值。

综上所述，2024年开年以来，腾讯音乐股价一路上涨的背后，呈现出TME高质量发展的趋势，而平台也正把价值传导到产业链上的所有相关方，承担更多的企业社会责任，实现产业共赢，创造音乐服务社会的价值。

排版：河清 / 审核：容容

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