内容提要：

4月美国生产者出厂价格指数环比上涨0.5%，同比上涨2.2%，为一年来最大涨幅。美国PPI和CPI涨幅均超预期，加剧了人们对通胀比经济学家和政策制定者预期的更具黏性的担忧。非农新增就业人数回落，失业率上升，意味着通胀目标可以实现，仅需更多时间。市场最新预估，美联储6月份不可能降息，9月或11月将首次降息。

一、4月美国生产者出厂价格指数环比上涨0.5%，同比上涨2.2%，为一年来最大涨幅。

5月14日，美国劳工部劳工统计局发布批发物价报告称，衡量批发价格的指标的生产者价格指数（PPI）本月环比上涨0.5%，高于道琼斯估计的0.3%。而3月份的读数从最初报告的上涨0.2%，修正为下跌0.1%。

剔除波动较大的食品和能源价格，核心PPI也上涨了0.5%，也高于道琼斯预期的0.2%。不包括该核心组别的贸易服务环比增长0.4%，12个月环比上涨3.1%，为2023年4月以来的最高涨幅。

4月份PPI同比上涨2.2%，比3月份的1.8%扩大了0.4个百分点，这是第五个月同比涨幅扩大了，并扩大为一年来的最高水平。核心PPI同比上涨2.4%，为2023年8月以来的最大年度涨幅。这两个数字都与市场预估的一致。

与中国的PPI不同，美国的PPI包括了服务项目。4月份服务价格环比上涨了0.6%，约占整体PPI涨幅的四分之三，这提振了批发通胀数据。PPI中的最终需求商品指数环比上涨0.4%。美国劳工统计局报告称，服务价格涨幅是自 2023 年 7 月以来的最大月度环比涨幅。

继续细分，投资组合管理费用上涨帮助推动了服务成本，该项目批发价格环比上涨了3.9%。

不过，PPI中的商品出厂价格也环比上涨了0.4%，扭转了上个月0.2%的跌幅。其中。食品出厂价格指数下降0.7%，能源出厂价格指数上涨2%，包括汽油价格上涨5.4%。

二、美国PPI和CPI涨幅均超预期，加剧了人们对通胀比经济学家和政策制定者预期的更具黏性的担忧。

PPI的数据有点打击投资人的信心，因为美国4月份批发价格涨幅超过预期，为美联储短期内降息设置了另一个潜在障碍。

最新的通胀数据是在美联储宣布延长利率不变的情况下发布的。政策制定者最近几天表示，他们预计通胀将在今年内呈下降趋势，但需要更多证据证明通胀正在令人信服地回到央行降息前2%的目标。

摩根士丹利E-Trade交易和投资董事总经理Chris Larkin对4月份的PPI评论说：“在通胀数据远高于预期之后，黏性通胀今天上午看起来完全停滞不前。但随着上个月的数据下调，这份报告可能并不像最初看起来那样大“。

消费者价格指数CPI，是PPI的配套指标。CPI衡量消费者支付的费用，而PPI衡量生产者的收入。到2024年4月份的CPI数据周三公布，但1-3月份的涨幅也高于预期。这加剧了人们对通胀比经济学家和政策制定者预期的更具黏性的担忧。

目前市场普遍预测，4月美国的通胀数据或小幅放缓，整体CPI同比从上月的3.5%降至3.4%，环比上升0.3%，核心CPI预计从3.8%降至3.6%，但均连续第11个月超过3%。

从上图可以看出，美国CPI数据在过去一年一直经历“反复波折”，始终无法降至3%以下，可见通胀的黏性较大。

同样，美联储首选的指标，即商务部的个人消费支出价格指数，也一直超预期上涨，通胀率略低于3%，但明显高于美联储期望的目标2%。

由此看，所有各种通胀指标都显示出美国的价格压力，远高于美联储的目标。

此外，各种消费者调查显示，消费者的期望越来越高。纽约联储周一公布的月度调查显示，一年期通胀前景为3.3%，为去年11月以来的最高水平，这在很大程度上受到住房相关成本将继续增加的预期的推动。

三、非农新增就业人数回落，失业率上升，意味着通胀目标可以实现，仅需更多时间。

当前美联储内部对于何时降息仍存在争议，不少官员认为，通胀压力犹存，即使近期经济基本面承压，降息似乎依然遥远。美联储副主席杰斐逊（Phillip Jefferson)周一表示，在通胀呈现放缓趋势之前都应维持利率不变。

但对许多投资者而言，4月“遇冷”的非农就业报告缓解了他们的部分担忧，因为从逻辑上看，劳动力市场降温会在未来逐步传导到物价上，使得通胀放缓。

5月3日，美国劳工部劳工统计局报告称，美国非农就业人数当月增加17.5万人，低于道琼斯共识估计的24万人。失业率上升至3.9%，为2022年1月以来的最高水平。而预期将稳定在3.8%。

平均时薪环比增长0.2%，同比增长3.9%，低于市场预期。失业率扩大，时薪增幅放缓，有利于压抑需求，缓和供需矛盾。也所以从劳动力数据看，是通胀有望降低的令人鼓舞的迹象。

四、市场最新预估，美联储6月份不可能降息，9月或11月将首次降息。

美国联邦基金利率期货定价显示，市场目前预估2024年底美联储将降息45个基点，6月份不可能降息，9月或11月将首次降息。据芝商所利率观察工具（FedWatch Tool)，截至5月14日，交易员预估美联储9月首次降息的概率为49.1%。

公布了超过预期的4月份生产者价格指数后，周二，美国债券收益率走高，股市小幅走高。

道琼斯工业平均指数上涨66点，涨幅0.2%。标准普尔500指数上涨 0.1%，而纳斯达克综合指数增长了0.1%。

【作者：徐三郎】