陈李系东吴证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

一、通常来说认为海外资本流入中国资产的驱动因素是经济基本面企稳回升，以及美国、日本市场出现一定风险。

一方面，我们观察当前美国和日本市场确实存在一些风险。

比如：美国经济衰退的数据越来越多，市场担心美国有滞胀风险；日本贬值，叠加油价上涨，日本企业成本压力上升，利润率会下降。所以最近美股和日股相继出现阶段性回调。

另一方面，国内经济基本面有边际改善，但一些方面还需要继续夯实。比如房地产的刺激政策作用还需要观察，地方依然面临紧财政局面。

二、描述最近香港市场资金流更准确地说法应该是：“上涨带来上涨”。

由于此前港股估值足够便宜，市场成交少，卖空单少，所以一旦有增量资金，市场上涨会相对明显。

我们观察本轮外资流入情况：4月中下旬有对冲基金加仓港股，推动港股上涨；此后吸引LO资金，阶段性rebalancing，加仓港股，继续推动港股上涨；近周，随着港股涨幅凸显，有一些量化CTA加仓港股ETF。所以momentum driven是现阶段港股上涨最准确的叙事。

三、展望未来有两个顾虑：

一是，这种纯粹趋势驱动的上涨，不会持续很久，或许在6月初就会慢慢减弱。

二是，美国模因股游戏驿站重现上涨，随着暑期来临，美国学生可能会进一步参与散户逼空机构动作，使得机构被迫倒追美股上涨，这可能会分流此前流入香港的海外资金。