最近，74岁的学霸带着一位“老伙计”、两个儿子在科创板IPO的道路上持续迈进，迎来二次问询。

这家药企不仅四位实控人是外籍，其全部收入也几乎都来自境外，接近八成营收来自一个客户，存在明显的客户依赖。

来源：官网

有故事的实控人们

这家公司全名南通联亚药业股份有限公司（下称“联亚药业”），成立于2005年，主要从事复杂药物制剂的研发、生产和销售，产品主要应用在高血压、冠心病、糖尿病、精神分裂症、女性避孕及健康等领域。同时，也为制药企业和研发机构提供CRO服务等业务。

联亚药业的实控人是四个人，皆为美国籍，分别为张国华、 PINNAMARAJU PRASADRAJU、张书强及张书毅，其中张国华与张书强、张书毅系父子关系。

实控人四人通过控制联亚开曼及五家境内员工持股平台，合计间接控制公司 29.4999%的股权。

此外，联亚药业执行同股不同权的设置，控股股东联亚开曼作为公司A类股的持股主体，投票权倍数选择为 2:1，联亚开曼拥有公司36.8980%的表决权。因此， 四位共同实际控制人通过特别表决权的设置以及所控制五家境内员工持股平台，实际控制公司股份表决权为42.5065%。

值得一提的是，鉴于实控人带有明显“家族式”的印记，我们得以一窥父子三人职业生涯的变迁，看到“企二代”学业和事业规划的特殊路径。

张国华本人出生于1949年，现年74岁，在1982年取得南京药学院（后更名为“中国药科大学”）药学学士学位，后取得药剂学硕士学位。

1984年12月，张国华进入中国药科大学担任了一年的药剂研究室教师，随后赴美留学，拿下美国费城药学院药剂学专业博士学位，又进入先灵葆雅公司研发部任博士后，终于在1991年9月结束了长达二十多年的求学生涯，时年42岁。

40多岁的张国华曾先后在罗氏公司、杜拉美德制药、Andrx Pharmaceuticals, Inc.任研发部研究员、副总裁等职位，于2005年，在56岁这一年开始创业，次年开始任联亚有限（联亚药业前身）董事长。

从资料来看，张国华工作期间，实控人PINNAMARAJU PRASADRAJU和张国华同在罗氏公司、杜拉美德制药、Andrx Pharmaceuticals, Inc.等公司，14年以来几乎一直与张国华在同一家公司共事。其先后任职研发部助理科学家、研发部经理、研发部总监等职位，并于2005年加入联亚有限，目前任公司董事、副总经理，现年57岁，是一起打拼30多年的“老伙计”。

张国华的儿子张书毅于1975出年，彼时张国华还未前往南京药学院读书。三年后，也就是1978年，次子张书强出生。张国华开启大学时光大概和张书强出生年份相近，年龄接近30岁。

哥哥张书毅于1997年5月取得美国罗格斯大学经济及化学学士学位；于1999年5月取得康奈尔大学有机化学硕士学位；于2003年12月取得哥伦比亚大学化学工程硕士学位，

读研期间，张书毅自1999年7月开始在Schering-Plough Corp.（先灵葆雅公司，于2009年3月被Merck&Co.Inc.收购）化学部任科学家，至2005年4月离开，随后加入刚成立的联亚药业。

弟弟张书强于2000年1月取得美国罗格斯大学计算机、化学学士学位，于2004年5月取得美国哥伦比亚大学计算机硕士学位。

从披露的资料来看，张书强在2000年5月至2005年6月，也就是读书期间就开始任 Ernst & Young LLP（安永会计师事务所）质量部工程师。

此后，真正毕业的“企二代”张书强并没有直接进入家族企业工作，而是选择进入大名鼎鼎的 Lehman Brothers（雷曼兄弟银行），工作三年，任衍生金融交易部副总裁。

由于金融衍生工具的滥用爆发次贷危机造成巨大损失，2008年9月15日，雷曼兄弟宣布破产。2008 年 10 月，张书强开始在Barclays Capital（英国巴克莱银行[香港]）衍生金融交易部担任副总裁职位，这一干就是6年，然后才进入联亚药业，主要负责财务部并担任董秘。

可以看出，四个实控人是由张国华、两位“继承者”、一位一起打拼30年的“老伙计”共同构成，其中两位“继承者”求学生涯都涉及了家族企业相关的化学专业，这一举动方便接班家族生意，而哥哥毕业就进入家族企业锻炼，弟弟在金融行业打拼多年再进入家族企业，可以帮助企业进一步在资本市场有所建树。

有意思的是，公司披露的核心技术人员包括张国华，HU TINGMO（胡廷默）、CHEN YISHENG（陈义生）、龚健、胡成松及赖鹏，并无拥有化学专业学士学位的张书毅、张书强兄弟二人，甚至也不包括曾多年从事研发工作的PINNAMARAJU PRASADRAJU，仅有张国华一位实控人在内。

如今，联亚药业欲在科创板公开发行股数不超过13373.9563 万股，不低于本次发行后总股本的10%，募资10.5亿元，用于产业化基地项目、药物研发项目及补充流动资金。以此计算，联亚药业IPO计划估值105亿元。

目前，父子三人合计间接持有公司15.7589%股份，募资股权稀释后，股份约估值为14亿元。PINNAMARAJU PRASADRAJU通过联亚开曼间接持有公司4.9885%的股份，约估值4.24亿元。

近八成收入来自它

那么，联亚药业质地如何？

联亚药业的产品主要包括以不同类型的“缓控释制剂”以及“极低剂量药物制剂”为代表的两大类高端仿制药。其中，缓控释制剂产品主要包括：琥珀酸美托洛尔缓释片、硝苯地平缓释片、盐酸地尔硫卓缓释胶囊、盐酸二甲双胍缓释片等在内10个产品，极低剂量药物制剂产品主要包括：口服避孕药、女性健康用药等。当下，用于高血压治疗的产品是联亚药业销量最好的产品。

根据灼识咨询的统计情况，2010年至报告期末，联亚药业获FDA批准注册的自主研发ANDA(简略新药申请或仿制药申请)产品数量排名国内第一，口服缓控释制剂获FDA批准数量排名国内第一，获FDA认证的对照标准制剂(RS)数量排名国内第一。此外，多个缓控释制剂在美国市场占有率排名第一。

2019年至2022年1-3月（下称“报告期”），联亚药业分别实现营收4.56亿元、5.65亿元、6.46亿元、1.61亿元，对应净利润分别为1.21亿元、1.16亿元、8960.94万元、2051.94万元，营业收入逐年增长，而净利润却逐年下滑。同期综合毛利率分别为53.20%、57.91%、49.70%、51.76%，波动较大。

另外，公司同期境外销售金额分别为45550.93 万元、 56527.75 万元、64433.90 万元和 16085.09 万元，占主营业务收入的比例分别为 100%、99.99%、99.68%和 100%。境外收入几乎是公司营业收入的全部来源，境外收入主要来源于美国市场。

进一步来看，联亚药业向前5名客户销售的金额占主营收入的比例为98.46%、98.92%、99.1%、100%。其中，由最大客户Ingenus带来的收入贡献分别高达78.14%、78.34%、77.09%、85.9%。Ingenus 系公司第一大客户，而且 Ingenus 享有公司主要产品琥珀酸美托洛尔缓释片、硝苯地平缓释片等在美国市场的独家经销权。

也就是说，联亚药业对单一客户的依赖较大，且并无明显改善。但是，Ingenus对联亚药业的依赖却在明显减少。2020年-2022年，联亚药业对 Ingenus 的销售金额分别为 44287.66 万元、49827.7 万元、39801.03 万元，占 Ingenus 全部销售收入的比例分别为 67%、58%和 34%，比例逐年下降。

原因主要系 Ingenus 经销其他公司及自产的产品陆续上市，对应的产品收入不断增长。根据 Ingenus 说明，Ingenus 自 2022 年起开始已与境内制药公司齐鲁制药海南有限 公司建立业务合作，主要合作产品为培美曲塞二钠及硼替佐米抗肿瘤类仿制药。根据 IMS 的数据，Ingenus 于 2022 年开始向终端销售上述产品。

对此，联亚药业表示，境外经销商与多家境内药企合作属于行业惯例，根据公开信息检索，如上市公司亚宝药业及普利制药均与SLATE RUN存在经销合作，上市公司甘李药业、华海药业及恒瑞医药亦均存在与Sandoz有经销合作。

截至报告期末，公司合并口径未分配利润为-19349.07万元，合并口径存在累计未 弥补亏损，主要原因系公司研发投入较大及股份支付金额较大所致。

此外，联亚药业的科创属性也受到了上交所的高度关注。在第二轮问询时，上交所要求联亚药业说明，替代性技术、工艺是否具有创新性，以及是否实际为仿制药行业的通用技术，论证技术先进性的合理性。

联亚药业在新的回复中称，目前缓控释制剂的研发，无论针对新药还是仿制药，均采用行业中的通用技术，包括膜控释放(缓释片剂和颗粒)、渗透泵技术和高分子骨架片，但对每一个药物和相应的特定处方和工艺，都是一个创新过程。

记者 王莹

版式 佘诗婕

编辑 褚念颖

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