2月23日，途虎养车（股份代号9690.HK）发布正面盈利预告，首次实现全年盈利。公告显示，截至2023年12月31日止年度，途虎养车经调整后净利润预计不低于4.5亿元。

首次实现全年盈利，是途虎养车继去年9月26日在港交所挂牌上市后的又一里程碑。这不仅是途虎养车独创商业模式的成功，更是其行业领先地位和强劲实力的佐证。

途虎养车还在公告中披露，预计3月中旬发布正式业绩公告。届时，门店规模、商品品类、用户数量等各项财务数据也将详细披露，这个钢筋铁骨独角兽的真面目，不久之后就将浮出水面，同样值得期待。

首次实现年度盈利 盈利能力持续增强

对比历史财务数据，不难发现，途虎盈利能力的改善其实早已有所体现。

2019至2022年，途虎养车的毛利率分别为7.4%、12.3%、16.0%、19.7%，直到2023年上半年达到24.2%，创历史新高。

收入持续、稳定、健康地增长是途虎盈利改善的首要保证，而收入的主要驱动力来自于用户的快速增长以及服务网络的快速扩张。招股书显示，截至2023年上半年，途虎养车拥有5129家工场店，已覆盖中国内地所有省份；注册用户约1.05亿，平均月活跃用户990万。根据灼识咨询报告，途虎养车已经成为中国汽车服务供应商聚集的最大车主社区，以2022年的全年收入规模和截至2023年3月底运营的汽车服务门店数量计算，途虎养车是中国最大的独立汽车服务平台。

随着途虎养车的门店规模和用户规模持续扩大，规模效应开始显现，途虎的运营费用持续摊薄，人效逐步提升。在行业中议价权的提升也带来了成本端巨大的优势。终于在成立13年后，途虎养车首次实现年度盈利，预计经调整后净利润不少于4.5亿。

若将途虎养车2023年的盈利情况分阶段来看，会发现进入2023年以来，途虎养车不仅处于持续盈利状态，且盈利面不断扩大，盈利能力还在持续增强。

2023年第一季度，途虎养车经调整后净利润9084.9万元，到第二季度，该数据增长为约1.23亿元，增幅超35%。2023年上半年，途虎养车经调整后净利润为2.14亿，由此推算，途虎养车2023年下半年经调整后净利润将超2.36亿元，对比2023年上半年涨幅至少超10%。

商业模式跑通 飞轮效应持续生效

途虎养车的盈利面持续扩张，也直接证明了途虎商业模式的成功。

根据业绩预告中披露的信息，此次扭亏为盈的原因就包括：途虎工场店网络的进一步扩张及不断增长的客户群；规模经济效益提升，途虎得以从供应商处获得更好的商业条款，结合产品和服务类别组合变动，带来了毛利率的提高；运营效率有所提高等。

深入来看，不管是门店和用户的扩张、面向上游供应商的议价权，还是运营效率的提升，都源于途虎养车打磨多年的商业模式所形成的正反馈飞轮效应。

依托线上线下一体化的创新服务模式，途虎解决了传统汽车后市场分散、价格和品质不透明等痛点，极大提升了用户体验，因此吸引了大量用户。

一方面，更多流量能吸引更多加盟商加入，进而带来更多门店，随着门店增加，途虎的线下履约能力加强，用户体验随之提升，又能带来更多流量。另一方面，更多流量带来的销量提升，也增强了途虎向上游采购的议价权，增强途虎的价格优势，进而吸引潜在客户，带来更多流量。同时，更标准化的系统也能带来更强的人货场管控能力，从而提升用户体验，增加用户流量。

就是在这种正向循环下，途虎养车成功跑通了业务模式，打造了一个包括车主、供应商、服务门店和其他参与者在内的汽车服务生态系统。这是个多方共赢的系统，途虎也因此能吸引众多优质的合作伙伴。随着飞轮效应持续生效，途虎的行业领先优势也越来越明显，建立起了高壁垒。

持续开拓新业务 未来增长空间可观

值得注意的是，途虎一直保持积极的姿态，持续探索和开拓新产品、新业务、新市场。

就新产品来看，途虎持续提升拥有更高毛利率的专供产品和自有品牌比例，未来销售结构还将进一步改善，盈利能力有望继续提升。2019到2023年第一季度，途虎专供品牌的收入贡献从17.5％提升到36.5%，自有品牌的收入贡献从4.7％提升到30.1%。

新业务上，途虎在轮胎、保养、汽车洗美等成熟业务之外，开始探索快修、碰撞维修等业务，通过店面升级和技师培训，提供更多的服务品类。

同时，途虎还积极布局新能源汽车维保业务，目前已推出动力电池专修、充电桩维保、美容等6项新能源汽车维修项目。以动力电池专修为例，截至2021年年底，途虎在25个省的300多个城市进行了动力电池维修。2022年，途虎养车还完成了约2万笔电池及充电桩维护订单。

除此之外，途虎持续扩张门店规模，不断开拓新市场。2024年途虎发布了加盟优惠政策，计划通过管理费、加盟费减免、返还的方式，降低新工场店前期的经营压力，以快速扩张门店规模、覆盖目标市场。未来随着工场店规模持续提升，途虎的营收也将随之增长。

在资本市场上，途虎创新的业务模式以及扎实的业绩变现也获得了大量知名券商分析师的认可和推荐，如中金公司、中信证券、美银证券、瑞银、国海证券、开源证券、招银国际、交银国际等多家知名券商分析机构近日首次覆盖途虎养车，均给予了“买入”评级。

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