今天3600多只股票下跌，上涨的主要是微盘股。

从ETF的成交量推测，国家队仍然没有明显投入，仅在收盘前买入了少量沪深300ETF，金额非常小，可能只有几个亿。

有读者问如何分辨是不是国家队买的，其实没办法准确分辨，就是靠统计异常放量。

从以往观察，国家队买入通常是间歇式的，会在分时图的成交量上形成一块块不连续的凸起，如下图：

没有国家队买入的话，正常的分时图是下面这样的，对比一下就会发现差别很明显吧：

今天沪深300ETF只在尾盘出现了这种块状放量，总的放量金额只有几亿元，所以最多也就是象征性出手：

今天跌了也没怎么买，我猜可能后面逐渐要让市场回归自身？确实这个位置也没必要投入太多，涨跌波动是市场天然的属性，总不能一跌就买，以后也不能只涨不跌呀。只要没有一月末那种急速暴跌，不影响市场正常功能就行了，让市场自己去发现价格就好了。

最近债市涨得不错，有不少读者问对债市怎么看。

债券的收益来自两部分，利息和债市的涨跌。

比如一个债的面值100元，票面利率5%，一年后到期就可以兑付105元。此时市场利率突然下降到2%，意味着新发的债券100元在一年后只给102元了，这时我们手中一年后能兑付105元的债券就会升值到105/1.02=102.94元，比100元的初始价格上涨了2.94元。这就是利率下行会导致债券上涨的原理。

不断积累的利息收益，会让债市整体不断上涨，同时债市的涨跌又会给债券带来小幅的波动，所以像中证全债这种指数，长期的表现就是整体上涨、小幅波动，其中波动和市场利率的变化密切相关。

下图是2010年以来债市的走势，黑线是中证全债指数，可以代表债市的整体回报，粉线是10年期国债到期收益率，代表利率水平。可以看出当国债利率快速上行时，债市就会出现调整，而国债利率下行时，债市就涨得比较好。最近这波债市上涨，也是因为国债利率在快速下探，目前已经到了2.27%左右：

利率的长期变化主要取决于宏观经济，经济好、通胀高，利率就会升高，反之经济弱、通胀低迷，利率就会下降；短期变化则取决于资金面松紧。想判断债市怎么走，实际上就是要对这些因素做出预判，但其实这些和想预判股票走势一样难。

所以问债市什么时候调整，这种谁也说不准，大家都是猜。现在利率确实已经在历史低位了，但如果未来通胀低、经济复苏慢，再下降也不并不是没空间。

我觉得买债首先就是要分散，通过分散把信用风险控制住；第二是利率越高的时候买越好。这个道理和股市是一样的，投权益也是通过分散来控制个股暴雷的风险；也是估值越低的时候买越好。股市的估值低，在债市对应来说就是利率高，虽然我们没法预测后面涨跌，但买的成本越划算肯定总是越好的。

至于走势就不要猜了，股市和债市都一样，满意的位置买完，主要靠等，收益还是要市场给才行。

2024年3月7日估值：

股债利差估值分位3.7%，股票相对债券吸引力更高；

A股PE分位31.9%，PB分位1.9%，估值处于较低的区间；

A股距离近15年的最低估值，大约还需跌21.1%，距近15年的中位估值位置，还需涨21.4%。

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