本文来源：时代商学院 作者：雷映

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作者|雷映

编辑|孙一鸣

编者按：3月15日，证监会“四箭齐发”，直指IPO市场要害。

当天，证监会发布四项政策文件，强调要严把发行上市准入关，从严监管高价超募、从严审核未盈利企业；同时强调压实中介机构“看门人”责任，保荐机构要以可投性为导向执业展业。

值此之际，时代商学院推出“高价超募”专题系列报道，与市场各方一同为资本市场健康发展“把脉”，逐个解剖新股高价超募的怪象。

钻戒龙头迪阿股份（301177.SZ）因主打“一生只送一人”的销售策略为市场所熟悉，如今却让投资者“伤心落泪”。

Wind显示，截至4月1日收盘，迪阿股份的股价为25.76元/股，较首发价格已下跌76.73%（前复权），破发幅度位列创业板所有股票之首。

需注意的是，该公司首发超募31.60亿元，超募资金规模仅次于华宝新能（301327.SZ），在创业板所有个股中排名第二。自上市至今，迪阿股份持续使用闲置募集资金进行现金管理。公告显示，截至3月25日，该公司购买理财产品的未到期余额为15.03亿元。

尽管账面资金充裕，但迪阿股份却从未计划回购股份。2017年以来，该公司实控人通过现金分红累计套现超14亿元。其中，仅上市后的两年时间，其实控人通过分红合计套现10.63亿元。

时代商学院发现，股价大幅破发或与迪阿股份上市前后的业绩变脸相关。

3月29日，就股价大幅破发、上市后业绩变脸、实控人分红套现等问题，时代商学院向迪阿股份发函询问，但截至发稿，该公司未作回复。4月1日，时代商学院再次致电询问，但对方并未回答相关问题。

上市次年扣非净利润腰斩，破发幅度居创业板之首

招股书显示，迪阿股份主要从事珠宝首饰的品牌运营、定制销售和研发设计，为婚恋人群定制高品质的求婚钻戒、结婚对戒等钻石镶嵌饰品。

2021年12月15日，迪阿股份成功登陆创业板。该公司以116.88元/股发行4001万股，成功募资46.76亿元；对应的首发市盈率（摊薄）为86.51倍，彼时所属行业市盈率仅为23.87倍。可见，该公司的发行市盈率是行业市盈率的3.63倍。

剔除发行费用后，迪阿股份首发募资净额为44.44亿元，超募31.60亿元，超募资金规模居创业板所有个股第二。“三高”（高发行价、高市盈率、高额超募）发行的背后，迪阿股份支付给中信建投（601066.SH）的首发承销保荐费用为2.17亿元。

不过，上市次年，迪阿股份就出现业绩大幅下滑。

2022年年报显示，2022年，迪阿股份实现营业收入36.82亿元，同比下滑20.36%；实现扣非归母净利润6.13亿元，同比下滑50.88%。

2023年业绩预告显示，2023年，该公司预计实现营业收入20.71亿～22.89亿元，同比下滑37.83%～43.75%；实现扣非归母净利润-9830.60万元～-1.29亿元，同比下滑116.03%～120.98%。不难发现，2023年，迪阿股份已陷入亏损经营状态。

需注意的是，上市前，2020—2021年，迪阿股份营收同比增速均超40%，扣非归母净利润同比增速均超100%。

招股书显示，2020—2021年，该公司的营收分别为24.64亿元、46.22亿元，同比分别增长48.06%、87.57%；扣非归母净利润分别为5.40亿元、12.49亿元，同比分别增长118.48%、131.03%。

对比可见，上市后，迪阿股份的业绩变化可谓急转直下。

上市两年，实控人分红套现超10亿元

上市后，迪阿股份的股价一路下行。面对股价大幅破发，有投资者在互动平台上呼吁迪阿股份进行股份回购。

对此，2023年12月20日，迪阿股份在投资者互动平台上回复称，由于公司首次公开发行4001万股股份，占发行后总股本的比例约10.002%。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》规定“公司股本总额超过4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上”，如公司进行回购或增持，可能面临不满足上市条件的情形。

从股权结构看，迪阿股份的股权高度集中于实控人张国涛、卢依雯夫妻二人。

首发上市前，迪阿股份的总股本为3.6亿股，实控人张国涛、卢依雯合计间接持有该公司98.245%的股份。首次公开发行股票后，该公司的总股本超过4亿元，实控人二人合计间接持有该公司88.60%的股份。

这意味着，无论上市后股价如何变动，迪阿股份都无法满足股份回购条件。

不过，高度集中的持股结构，使迪阿股份的现金分红资金主要流入实控人夫妻的腰包。

各版招股书显示，2017—2020年上半年，迪阿股份先后进行四次现金分红，分红金额分别为8000万元、1.5亿元、9000万元、1.2亿元，以期间实控人二人合计超过95%的持股比例估算，合计约4.18亿元分红款流入张国涛、卢依雯二人的腰包。

上市后，2021—2022年，迪阿股份分别现金分红8亿元、4亿元，以实控人88.60%的持股比例估算，合计10.63亿元流入张国涛、卢依雯二人的腰包。

不难发现，通过先后六轮现金分红，迪阿股份的实控人已合计套现14.81亿元。

（全文1820字）

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