21世纪经济报道记者 陈植上海报道风水轮流转。

一度备受华尔街青睐的大型科技股，如今正逐步失去各路资本的青睐。

数据显示，今年以来，标普500能源板块的涨幅超过美股科技股板块，若加上股息收益，它还跑赢Meta与Alphabet所在的通信服务板块。

与此同时，今年一季度标普500指数的10%涨幅里，大型科技股的贡献度仅有50%，远远低于此前的70%。这意味着其他板块美股对标普500指数上涨的支撑力度日益增强。其中，就预期市盈率而言，美股能源板块的估值涨至美联储此次开启加息周期以来的最高水平。

一位华尔街对冲基金经理认为，这背后，预示着华尔街资本的美股投资逻辑正发生重大变化，一是大型科技股的极高估值，令科技股“傻瓜式投资”策略不再吃香；二是近期美国经济数据令市场预感通胀压力回落绝不会一帆风顺，再通胀交易再度兴起令能源股受到越来越多资本的青睐。

“此消彼长之下，华尔街投资机构开始纷纷逢高减持大型科技股，转而加仓能源股。”他告诉记者。作为标普500能源板块最大成分股，埃克森美孚股价今年以来累计涨幅超过20%，略低于英伟达与Meta,但与亚马逊几乎持平。

“这相当不寻常。”一位美股经纪商向记者透露，这预示着越来越多华尔街投资机构开始重新审视自己的美股资产配置结构——尽快削减投资集中度过高的美股大型科技股，转而通过配置能源股等周期性股票对冲潜在的美股回调风险。

在他看来，这背后的深层次原因，是华尔街投资机构日益关注“高确定性”的投资策略——相比美国科技股未来成长性未必匹配当前极高估值而存在较高投资风险，能源股受益美国经济韧性与俄乌冲突升级所带来的原油供应隐患，反而具有更高的买涨获利胜算。

科技股“失宠”背后

“去年底之前，华尔街一直流行着傻瓜式投资策略，就是不看基本面或市场情绪变化，一味买涨美国大型科技股——英伟达、特斯拉、苹果、亚马逊、Meta、谷歌、微软，就能获得丰厚回报。”上述华尔街对冲基金经理告诉记者。

由于它们一度贡献标普500指数的逾70%涨幅，众多华尔街投资机构都纷纷重仓上述七只美国大型科技股，持续推动其股价迭创新高。

如今，面对持续高企的美国大型科技股估值，这些华尔街投资机构突然意识到，自己同样身处巨大的投资风险。

“起初，华尔街投资机构预期美联储快速降息能进一步支撑科技股继续飙涨，但随着美国强劲经济数据令美联储快速降息预期落空，这些投资机构正重新审视追捧大型科技股的潜在风险。”他分析说。更重要的是，越来越多华尔街投资机构开始担心这7家美国大型科技公司的业务成长性，未必能支撑资本涌入所创造的“极高”估值。

记者注意到，部分美国大型科技股股价开始回落。一季度，苹果与特斯拉股价分别下跌11%与30%，谷歌母公司Alphabet股价涨幅也明显收窄。

即便是受益大模型技术与GPU需求火热，今年以来涨幅超过80%的英伟达，也日益受到华尔街投资机构的“质疑”。

DA Davidson分析师Gil Luria认为，英伟达的涨势可能会很快结束。原因是英伟达的重要客户已囤积大量GPU芯片，令英伟达未来业务成长面临天花板瓶颈。

晨星公司股票策略师Brian Colello表示，尽管英伟达仍在GPU芯片市场拥有较大市场份额，但其他竞争对手的崛起将会削弱英伟达的市场占有率，进而影响英伟达的估值。

“目前，越来越多华尔街投资机构都在重新审视傻瓜式投资美国大型科技股的潜在风险。”前述华尔街对冲基金经理告诉记者，因为他们也意识到，欧美监管部门的反垄断处罚、大型科技股自身的业务创新步伐放缓，美联储降息步伐一再延后所带来的科技股估值回调压力，都令美国大型科技股估值存在较大的回调压力。

这背后，是他们正在重新审视自己的投资集中度风险——以往重仓美国大型科技股待涨红利的傻瓜式投资，还给自己带来巨大的“拥挤交易”风险，一旦其他华尔街同行纷纷抛售美国大型科技股，他们手里的巨额持仓将遭遇极大的投资亏损风险。

“这也触发越来越多华尔街投资机构纷纷调整了自己的美股投资策略，带动整个美股投资逻辑出现巨变。”前述美股经纪商直言。

能源股缘何受青睐

记者注意到，随着华尔街资本的美股投资逻辑骤变，能源股突然成为他们眼里的“新宠儿”。

多位华尔街投资机构人士直言，今年以来，将资金从大型科技股转向能源股的华尔街投资机构日益增多。究其原因，与大型科技股估值回调风险激增不同，能源股正获得越来越多的利好——3月以来，俄乌冲突持续升级引发乌克兰不断袭击俄罗斯能源设施，令市场日益担忧俄罗斯原油供应突然大降；4月起，强劲的美国经济数据令市场意识到美国经济仍保持较高韧性，推高了原油需求预期值。

BNY Mellon投资管理公司经济学家Shamik Dhar指出，资本市场始终偏爱相对简单的投资逻辑，相比推动美国大型科技股估值继续上升的因素日益复杂，买涨能源股的逻辑显得简洁清晰且确定性更高。

“更重要的是，近日原油价格持续飙涨迭创年内新高，令华尔街投资机构看到加仓能源股的赚钱效应不断扩大，加速了资本从大型科技股流向能源股。”前述华尔街对冲基金经理指出，这也催生另一个简介的美股投资逻辑——将买涨能源股作为押注原油等大宗商品价格上涨与通胀回落曲折的“替代方案”。

在他看来，华尔街投资机构的调仓背后，也有着其内在的投资逻辑变化——随着全球地缘政治风险持续升级，华尔街投资机构更倾向于将黄金股与能源股作为一种重要的投资组合保护工具，因为国际地缘政治风险持续升级很容易引发原油黄金价格飙涨，令黄金股能源股成为“最终的受益者”，相比而言，科技股则会因为市场风险偏好骤降而成为“受害者”。