新能源上游公司的业绩，这一次又让投资者失望了，最新的例子是锂矿巨头天齐锂业。

天齐锂业披露4月23日晚间披露告，预计一季度净利润亏损达达到36亿元到43亿元。去年同期，该公司实利48.75亿元，24日，该股一字跌停，并拖累新能源上游板块个股大幅下挫。

今年一季度，大量公募基金都在减仓天齐锂业，李瑞管理的东方新能源汽车主题混合（400015）却在继续加仓；左腾飞管理的农银新能源主题（002190）持仓没有变化。而这两只基金的规模，都达到近百亿元。

年报数据显示，2023年四季度，天齐锂业等新能源上游个股就陷入亏损，并在年报里中对一季度供应过剩导致的售价下跌进行预测，但李瑞和左腾飞仍在基金一季报中对板块继续看好。

天齐锂业一季度巨亏

业绩预告显示，天齐锂业一季度净利润、扣非净利润亏损上限预计分别高达43亿元、44亿元，基本每股收益亏损2.2元至2.62元。

天齐锂业称，一季度净利润亏损，主要有两方面的原因，一是受锂产品市场波动影响，锂产品销售价格较上年同期大幅下降，锂产品毛利大幅下降。二是截至重要联营公司SQM涉及诉讼等原因，导致SQM一季度净利润可能减少11亿美元。

根据SQM披露，今年4月，智利圣地亚哥法院对其2017年和2018年税务年度的税务诉讼进行了裁决，撤销了税务和海关法庭在2022年11月7日对该案件的裁决结论。SQM基于最新裁决情况，重新审视所有税务争议金额的会计处理，预计此次可能导致该公司一季度净利润减少约11亿美元。天齐锂业认为，将上述SQM税务争议裁决影响确认在本报告期对该联营公司的投资收益中，更符合会计准则规定。

业绩预告披露后，深交所23日晚间向天齐锂业发出关注函，要求该公司对一季度亏损环比大幅增加等问题做出说明，包括结合主营业务开展、产品产销量、产品价格、原材料采购价格、成本费用、减值计提等因素的具体变化，量化分一季度亏损较去年四季度大幅增加的原因，并说明是否存在持续亏损风险，并披露经营情况变动是否符合行业变动趋势，是否与可比公司业绩变动情况相符。

根据天齐锂业2023年年报数据，天齐锂业对SQM长期股权投资期末余额（账面价值）为261.63亿元。近期有报道称，SQM与智利国家铜业公司（Codelco）签署谅解备忘录。对此，深交所要求公司核实说明相关事项具体情况，评估对公司的影响并说明拟采取的应对措施，充分提示相关风险。

“新能源上游资源的确遭遇到行业周期的问题，目前处于产能过剩当中，出清依然需要时间，而且不好预计，可能有连续四五个季度的亏损才能出清，这与其他上游周期股的低迷期都是类似的。现在金银铜价格大幅上涨，也是从2019年的低迷时期中逐步走出来，这都需要时间。”广州某新能源私募基金经理向第一财经分析，这几年，市场、资金反映特别迅速，新能源上游基本面在2022年下半年见顶，而赣锋锂业（002460.SZ）等龙头的业绩，2021年8月就已见顶（天齐锂业则是2021年8月和2022年7月形成股价“双顶”），多数上游公司股价见顶，比基本面提前了一年多的时间。

去年四季度亏损，仍有基金逆势加仓

去年以来，碳酸锂价格持续下跌，相关期货价格一度跌穿10万元/吨大关。天齐锂业等行业龙头，去年四季度都已出现大额亏损。此后虽有小幅反弹，但今年一季度再次跌至10万元吨以下后，目前一直在低位徘徊。

年报数据显示，去年全年，天齐锂业实现营业收入405.03亿元，同比增加0.13%，实现净利润72.97亿元，同比大幅下降69.75%；扣非净利润71.77亿元，同比亦大降68.88%。其中，四季度营业收入71.04亿元，同比减少55.04%、环比减少17.16%；净利润亏损8.01亿元；扣非净利润则亏损8.06亿元。国投证券分析师覃晶晶表示，公司第四季度计提约6.38亿资产减值（全年共计提7.3亿），主要为存货跌价损失。

天齐锂业在年报中称，随着全球能源转型不断深入，越来越多国家将锂资源视为国家战略资源，全球多个国家和地区都增加了对锂资源勘探和开发力度。根据USGS（美国地质调查局）2024年1月数据，全球目前已探明及可控的锂资源量，已达到1.05亿吨金属锂当量，较2023年1月发布数据增加了7%；全球锂储量则已达到2800万吨金属锂当量，较2023年1月发布数据增加8%。

在这种情况下，今年一季度，东方新能源汽车仍加仓天齐锂业18.29万股，季末持股数量为1096.47万股，占流通股比例0.67%，占基金资产净值比例5.48%；农银新能源对天齐锂业的第一季度持仓无变化，依然持有557.77万股，占流通股比例0.34%，占基金资产净值比例2.73%。

东方新能源汽车基金经理李瑞在基金一季报中提到，该基金坚守新能源汽车这一主题领域。过去一段时间，由于机构显著超配该板块，存量资金在各板块和风格中流动带来了较大的减配压力；屡超预期的景气度则带来了快速的产能投放，导致行业高景气和内卷同时并存。站在目前时点，上述两大因素的影响正在减弱，新能源汽车行业成长性仍然较好，不少行业龙头在充分内卷的竞争之后，体现出来的竞争优势非常显著。

农银新能源基金经理左腾飞则在一季报中称，新能源行业过去两年经受了很多考验，许多投资者对需求增长的可持续性，表现出了一定程度的质疑，而行业产能过剩又引发了市场对于盈利性的担忧，行业的股价整体表现不佳。

“2月之后，新能源行业出现了一些向好的边际变化，行业排产开始出现环比改善，部分竞争格局较好的细分行业也开始试探性涨价，虽然行业的单位盈利是否触底仍需更加耐心的观察，但行业本轮的资本开支高峰大概率已经过去，供给端的快速扩张势头出现放缓，行业在供需两端的矛盾有望得到缓解。”左腾飞说。

玄甲基金总经理林佳义则向第一财经分析，国内新能源汽车渗透率提升，但由于插电混动、增程式的比例大幅提升，纯电产品陷入亏损，导致实际带电比例可能出现减少趋势，原因是混动产品使用了更小的电池（相比纯电产品500公里以上续航，混动产品的纯电续航大约是100公里左右）；海外则由于基础设施不足，对电动车补贴降低，海外主体还是油车，而混合动力产品也在渗透。