一、今年以来股票市场表现回顾

今年以来，股票市场波动剧烈，在相关政策导向下，市场风格发生了明显的转换。1月下旬，随着市场逐步下跌，宽基指数逐渐进入雪球密集敲入区，雪球产品开始敲入，导致股指期货贴水不断扩大，成为年前下跌的导火索。对市场中性策略来说，股指期货的深度贴水会造成较大的对冲成本，促使市场中性策略减仓，造成小盘、微盘板块的流动性危机。随着汇金公司增持宽基指数ETF，市场流动性好转，市场在2月也整体也迎来较大反弹，3月至4月，市场整体维持在3000点-3100点之间震荡，红利板块与有色板块表现相对突出。

今年以来，截止至4月22日，上证指数上涨至3044.60点，涨幅为2.34%。深证成指下跌至9239.14点，跌幅为3.00%。

（1）今年以来，行业上，按中信一级行业分类，30个行业中，本月共9个行业实现上涨，21个行业下跌。其中，煤炭、石油石化、家电板块涨幅靠前，综合、房地产、计算机等行业排名靠后。

图1:今年以来中信一级行业收益排名前十及后十

数据来源：东方财富choice，数据截至2024年4月19日

（2）今年以来，北向资金在1月底至3月下旬大幅流入，截止至2024年4月22日，净流入约475.61亿元。

图2:今年以来北向资金净买入金额

数据来源：东方财富choice，数据截至2024年4月22日

（3）风格因子上，我们将风格因子分为：市值因子、贝塔因子、动量因子、残差波动率因子、非线性市值因子、账面市值比因子、流动性因子、盈利能力因子、成长因子和杠杆因子，共十类。本月，在10个因子中，共6个因子贡献正收益，共4个因子贡献负收益，表现最好的因子为市值因子，表现最弱的因子为残差波动率因子。

图3:风格因子表现图

数据来源：排排网组合大师、JoinQuant，截止至2024年4月22日

二、股票主观多头策略表现回顾

（一）股票主观多头策略指数表现

我们以排排网·主观多头策略指数来观察股票主观多头产品整体运行情况，具有一定代表意义。

今年以来，市场波动较大，截止至4月19日，排排网·主观多头策略指数下跌了3.90%，表现不及沪深300指数。

图4：排排网·主观多头策略指数

数据来源：排排网组合大师，数据截止至2024年4月19日

按照管理人管理规模来分类，可分为五亿、十亿、二十亿、五十亿、百亿等，我们以排排网私募系列指数（排排网·五亿股票私募指数、排排网·十亿股票私募指数、排排网·二十亿股票私募指数、排排网·五十亿股票私募指数、排排网·百亿股票私募指数）来观察各类规模管理人的整体表现情况。

普遍来说，不同规模的管理人的选股偏好可能有所不同，规模较大的管理人可能更倾向于市值较大、流动性较好的股票，且在持有标的上相对更分散，而规模较小的管理人选股相对灵活，持仓也可能更为集中。

表1：排排网私募系列指数区间收益率

指数简称

今年以来

排排网·五亿股票私募指数

-6.96%

排排网·十亿股票私募指数

-7.24%

排排网·二十亿股票私募指数

-5.64%

排排网·五十亿股票私募指数

-4.14%

排排网·百亿股票私募指数

-1.73%

数据来源：排排网组合大师，数据截止至2024年4月12日

（二）股票私募基金仓位

我们以排排网·股票私募仓位指数来观察股票私募基金整体仓位变化。2024年4月12日，股票私募仓位指数为78.71%。

图5：排排网·股票私募仓位指数（%）

数据来源：排排网组合大师，数据截止至2024年4月12日

（三）股票主观多头策略产品运作情况

今年以来，随着股票市场剧烈波动，股票主观多头策略的收益也有所起伏。根据对87个主观多头产品的跟踪分析，主观多头策略在1月普遍有较大跌幅，但在2月大多出现明显修复，3月至4月市场震荡期间，多头策略收益再度回落。其中，主要原因或是过往主观多头策略在成长板块布局较多，而今年风格有较大转变，高股息红利板块在政策引导下受到资金偏好，而成长板块更多是跟随市场涨跌，并没有太大表现。少部分布局海外市场的管理人可能获得相对较好的表现。

图6：股票主观多头策略产品收益分布图

数据来源：排排网组合大师，数据截止至2024年4月19

三、总结

今年1月底至2月初市场明显大跌，但在2月至3月的反弹过程中，主观多头产品也表现出较好的弹性，普遍获得大幅修复。但也有部分净值较低的产品或因前期大跌触及预警平仓线，被动降低仓位后错失大盘反弹。今年以来，监管规范政策持续出台，上市公司分红、回购受到鼓励，股东价值再次受到重视，市场环境有明显好转。另外，汇金公司大幅增持宽基指数ETF，也为市场带来了较多增量资金，市场流动性逐步向好。今年以来，表现较好的主观多头产品可能主要布局了两个方向，一个是海外权益资产，另一个是高股息分红风格。近两个月，市场维持在3000点之上震荡，体现出3000点支撑力度较强，中长期来看，可以对市场的表现更为乐观。

风险揭示：

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