1月25日，江苏耀坤液压股份有限公司（以下简称“耀坤液压”）将于深交所上会。招股书显示，公司主要从事液压元件及零部件的研发、生产和销售，主要产品为油箱、硬管和金属饰件等，主要应用于挖掘机等各类工程机械主机设备。据了解，本次IPO，耀坤液压拟募集资金9亿元，分别投入徐州耀坤液压有限公司液压元件及零部件生产建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

查阅招股书和问询公告，钛媒体APP注意到，近几年耀坤液压业绩波动较大，其2023年净利润呈现下降趋势。与此同时，公司招股书公布的财务数据与江阴市政府2022年6月所出具的信用报告中的数据存在较大差异，其三个年度的营业收入相差达到3.8亿元。此外，公司一边大手笔分红，一边补流的操作也为人诟病。

近几年业绩波动较大

2020年至2022年，耀坤液压的营业收入分别为7亿元、8.42亿元和7.07亿元，主要来自于主营产品油箱、硬管和金属饰件等产品的销售收入，各期主营业务收入金额分别为6.94亿元、8.34亿元和7.00亿元，占各期营业收入的比重分别为99.14%、98.96%和99.09%。

报告期内，公司扣非净利润分别为1.33亿元、1.48亿元和1.41亿元；归母净利润分别为1亿元、1.48亿元、1.42亿元，其业绩整体有所波动。

而据耀坤液压向监管提供的2023年业绩预测数据显示，2023年，其营业收入区间为6.3亿至7.2亿元，同比变动幅度为-10.85%至1.88%，扣非净利润的区间为1.21亿元至1.38亿元，同比变动幅度为-14.17%至-2.11%。

正是因扣非净利润出现的下滑波动，耀坤液压业绩的持续性受到了监管层的重点关注。于是在深交所对其下发的首轮问询中，要求其“说明分析变动原因及由此可能产生的影响，相关影响因素是否具有持续性”。在耀坤液压给出上述预测的同时，坚称不存在业绩大幅下滑的风险。公司表示，挖掘机等基建设备的发展与宏观经济有较强相关性，因此国内工程机械行业具有一定的周期性。

此外，2019年—2022年，公司综合毛利率（剔除运费、仓储费、股份支付影响）分别为33.07%、35.65%、32.81%和34.38%。2019年至2021年，公司综合毛利率波动趋势与同行业可比上市公司相一致；2022年1-6月，公司综合毛利率有所上升，与同行业可比上市公司趋势有所区别。

而前次审核问询回复中，公司选取了6家同行业可比公司进行毛利率对比分析，在收入变动对比分析中则选取了5家同行业可比公司进行对比分析，其他问题回复中亦存在选取的可比公司不一致的情形。对此，深交所也要求其说明具体原因。

耀坤液压表示，公司在首次申报及回复证监会反馈问题时，选择了恒立液压（601100.SH）、艾迪精密（603638.SH）、长龄液压（605389.SH）、邵阳液压（301079.SZ）以及万通液（830839.BJ）压五家上市公司作为同行业可比公司，在前次向交易所报送的平移文件——招股说明书中新增拟上市公司福事特（目前已上市，证券代码：301446.SZ）作为同行业可比公司。

福事特的主要产品为硬管总成、软管总成、管接头及油箱等，在硬管和油箱产品上与公司为直接竞争对手。首次申报时，福事特尚未向深交所提交申请文件，缺少公开信息，因此公司未将其纳入可比公司。公司此次向交易所报送平移文件时，福事特已经公开披露了其招股说明书，因此公司将其纳入同行业可比公司，具有合理性。

营业收入与政府数据三年相差3.87亿

值得注意的是，耀坤液压此前公开的财务数据与政府出具的也有所差异。

2022年6月9日，“江阴市政府诚信江阴”公示了江苏耀坤液压股份有限公司信用报告概述，在这份报告中，披露了耀坤液压2019年—2021年主要财务数据与指标，三个年度总资产分别为44707.32万元、53784.24万元、77631.67万元，而在申报稿中披露的2019年度-2021年度资产总额分别为53433.54万元、64640.57万元、87866.97万元。

两份数据对比，耀坤液压申报稿中三个年度的资产总额要分别高于信用报告中的总资产的金额分别为8726.22万元、10856.33万元、10235.30万元。

此外，其在主营业务收入上同样存在较大差距，该信用报告中三个年度主营业务收入分别为48297.56万元、55960.53万元、67760.89万元，耀坤液压申报稿中对应年度的主营业务收入分别为57978.29万元、69421.61万元、83359.71万元，申报稿中主营业务收入要分别高于信用报告中主营业务收入20.04%、24.05%、23.02%，对应高出的金额分别为9680.73万元、13461.08万元、15598.82万元，三年合计高出3.87亿元。

钛媒体APP了解到，出具此份信用报告的机构为江阴信用管理有限公司，该公司2020年成立，属于国有全资企业，江阴交通产业集团有限公司是其唯一出资人，工商资料显示，江阴国资委为实际控制人。

另外，耀坤液压本次发行的保荐机构广发证券（000776.SZ）在四个月之前刚刚收到证监会的行政处罚决定，因广发证券出具的保荐书等文件存在虚假记载，被证监会合计罚没1021.698万元。

募资必要性存疑

钛媒体APP了解到，在此次IPO前夕，耀坤液压曾进行过两次分红。2020年及2021年，耀坤液压分别实施现金分红7424万元、6524万元，合计1.39亿元，已经超过两期净利润总和的一半。

而由于股权高度集中，大部分现金分红也最终都落入实控人的腰包。公开资料显示，耀坤液压控股股东、实际控制人为谢耀坤、谢文庆和谢文广，谢耀坤与谢文庆、谢文广系父子关系。2020年分红时，谢耀坤、谢文庆和谢文广直接持有股份51.35%、18.44%、18.44%，谢文庆和谢文广通过丞坤盛势分别间接持股0.39%、1.34%，三人合计持股89.96%。2021年6月，毅达高新等股东增资耀坤液压，三人持股比例稀释至81.86%，但两年仍合计获得分红约1.2亿元。

前脚分红完毕后，耀坤液压后脚就募资“补流”。在此次IPO高达9亿的募资规划中，耀坤液压拟将7000万元用于补充流动资金，占募资总额的8%，从金额上看，其此前分红的钱完全可以覆盖此次“补流”需求。此外，截至2022年末，公司货币资金为38079.67万元，短期借款及一年内到期的非流动负债仅为2318.46万元，短期偿债压力并不吃重。

目前，“分红+补流”已经成为IPO审核中最敏感的话题之一，耀坤液压IPO自然也难逃监管的问询。在最后一轮落实审核中心意见函中，深交所对其提出的第二大问题便是进一步论证募集资金、补充流动资金项目的合理性和必要性。

对于用7000万元资金补流的募投必要性，耀坤液压解释称“未来五年公司流动资金缺口预计为8726.23万元，本次拟补充流动资金金额为7000万元，未超过流动资金缺口”。但矛盾的是，既然已经意识到未来业务对资金需求将进一步扩大，但耀坤液压却为何在此次IPO报告期内大手笔分红呢？一边大比例分红，同时又另一边通过IPO融入资金用于补充流动资金，这不得不让人质疑其募投项目的合理性。（本文首发钛媒体APP，作者|于莹）